家居：传统家居淡季延续韧性，盈利表现更优。6-8 月为家居促销淡季，定制家居前端零售接单同比持平或个位数增长，软体整体表现优于定制，顾家家居、志邦家居、索菲亚收入增长领先（ 同比+10.8%/+9.9%/+9.6%），预计Q4 旺季复苏、低基数下增长提速；利润端受益于原材料价格下行、降本增效，整体改善明显。大宗渠道保交楼利好+竣工靓丽，整体恢复好于零售。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜等。

智能家居：渗透率稳步提升，国货龙头崛起。2023Q1-3 智能一体机线上销售同比+16.2%，行业以价换量趋势延续（均价较2022 年-10%），盈利趋势分化。箭牌家居延续促销政策、轻智能产品占比提高致盈利承压，瑞尔特自主品牌占比快速提升驱动盈利改善。智能晾衣机格局优异，好太太高客单值新品占比提升，供应链一体化布局，盈利显著改善，2023Q3毛利率同比+6.0pct 至52.8%。推荐好太太、瑞尔特、箭牌家居等。

大宗纸：旺季需求改善，提价落地，盈利环比改善。1）浆纸系：2023H2纸浆供需两旺，浆纸同涨共驱企业盈利改善，太阳盈利表现超预期，Q3 实现归母净利润8.85 亿元（环比+29.1%）；2）废纸系：下游需求弱复苏、产业库存低位驱动提价窄幅落地，山鹰盈利环比改善，实现利润1.55 亿元（环比+120.4%）。伴随经济复苏预期强化，供给增量有限，行业供需关系有望缓和；文化纸供需平衡、格局稳定，盈利修复最为明确。优选底层利润夯实的太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、晨鸣纸业等，CCER 重启有望打开成长空间、关注岳阳林纸。

特种纸：产销景气、盈利改善，龙头产能加速扩张、份额稳步提升。Q3 下游旺季补库、新增产能爬坡，板块收入稳健增长（同比/环比分别+7.6%/+11.1%）；低价浆入库改善成本，行业盈利修复可观（同比/环比分别+17.7%/+140.6%）。展望未来，Q4 纸企产销预计环比维系高位，仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新均价底部有望向上、成本相对稳定，吨盈利预计延续向上；华旺科技受制于钛白粉涨价，吨盈利预计维持稳定。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

消费：复苏趋势建立，长期布局时机显现。Q3 价格敏感度低、产品持续升级迭代、竞争格局较优的品种收入表现稳健、盈利改善明显，包括公牛集团、博士眼镜，百亚股份、明月镜片布局成长机遇、费用投放加大、盈利表现稳健。长期来看，内需逐步改善，细分赛道逐步恢复产品结构升级、龙头份额稳健提升逻辑，长期布局时机显现。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、明月镜片、博士眼镜等。

新型烟草：全球合规监管趋严，国内底部温和复苏。1）海外：全球新型烟草合规持续收紧，龙头加速布局新市场、新品类、同时拓宽品类矩阵提升份额。国内核心供应商思摩尔国际深度绑定英美烟草&NJOY，伴随客户份额提升、成长稳健。2）国内：Q3 受益于非法产品清退、渠道库存消耗以及品牌商口味推新，国内合规市场预计延续温和复苏，整体规模增至约7 亿元。推荐思摩尔国际，关注盈趣科技，赢合科技。

包装：下游弱复苏、成本低位，盈利改善。消费需求复苏节奏较缓，收入仍延续承压；利润端受益于成本红利、表现较优，其中裕同科技智能工厂模式加速复制、资本开支节奏放缓，盈利中枢有望抬升。展望来看，伴随下游消费景气回升，渠道库存逐步去化，利好头部包装企业订单拐点向上。

推荐裕同科技、新巨丰、永新股份等。

出口：订单延续改善，盈利能力略承压。收入端受益于海外客户库存优化，环比持续修复；利润端因汇兑收益波动短暂承压。匠心家居、嘉益股份、哈尔斯、恒林股份等公司由于细分赛道需求景气或新业务贡献增量，修复趋势优于同行。展望未来，Q4 补库需求仍存，行业预计仍呈改善态势，其中恒林股份、盈趣科技、永艺股份增长有望提速。推荐恒林股份、永艺股份、盈趣科技等。

风险提示：消费复苏不及预期，地产销售复苏低于预期，浆价波动低于预期，一次性小烟政策风险。