事件

公司发布2021 年业绩预增公告。预计2021 年归母净利为1.00-1.12 亿元，同比增长169.51%-201.80%，业绩中枢为1.06 亿元。以业绩中枢测算，对应Q4 单季度利润为0.34 亿元，环比增长23.5%， 同比增长529.80%，Q1/Q2/Q3 单季利润分别为0.21/0.23/0.28 亿元，业绩逐季增长。

简评

增塑剂与生物柴油量价齐升，业绩逐季增长

在全球疫情好转背景下，环保增塑剂与生物柴油需求增加，叠加化工品价格上涨，同时公司东江能源10 万吨在2020 年底技改完成后，生物柴油产能由5 万吨增至10 万吨，2021 年满负荷运转，并在下半年开始出口，2021 年公司产品量价齐升。生物柴油价格方面，2021 年欧洲生物柴油需求旺盛，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨，国内生物柴油价格由年初的6200 元/吨左右涨至年末的10220 元/吨，涨幅达65%，出口价格由1 月的1052 美元/吨涨至11 月的1572 美元/吨，涨幅达49%。环保增塑剂方面，从前三季度数据来看，环保型增塑剂售价同比增长54.24%，环保稳定剂售价同比增长8.38%。量价齐升背景下公司归母净利同比增长169.51%-201.80%，业绩逐季增长。

欧盟RED Ⅱ修订版上调掺混目标，生物柴油需求旺盛绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油（至少10 亿吨以上市场）大势所趋，2010-2020 年全球需求量复合增长率为8.8%，2020 年全球需求约4000 万吨。2021 年7 月欧洲的REDII 修订要求2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，2030 年运输中可再生能源份额由14%增至26%，预计未来生物柴油需求持续提升。同时欧洲各国将逐渐淘汰棕榈油制生物燃料，以废弃油脂（地沟油）为原料生产的生物柴油供不应求。此外，欧洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025 年为2%，到2050 年达到63%，生物航空煤油加速渗透，国内《2030 年前碳达峰行动方案》中也提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效，国内生物柴油空间同样巨大。

年产2 万吨高端增塑剂项目及生物柴油20 万吨扩产稳步推进，产能扩张成长可期公司建设的年产2 万吨用于静脉内输血管和医用血袋等对环保、安全性要求较高的高端无苯环保增塑剂1,2-环己烷二甲酸酯，打破巴斯夫垄断，填补国内市场空白，该项目已于2021 年10 月进入生产前调试阶段，目前能够稳定产出99.99%以上纯度的优质产品。生物柴油方面，公司目前拥有东江能源生物柴油产能10 万吨，嘉澳新能源在建20 万吨正在调试，预计二季度将稳定产出，新产线采用连续法生产，降低能耗，生产成本降低，盈利能力有望继续提升。此外，公司二代生物柴油/生物航煤技术储备成熟，大规模量产项目前期准备工作持续推进中，未来更有百万吨扩产计划，生物航煤技术壁垒高，盈利能力更强，该项目将助力公司盈利能力与规模迈上新的台阶。

盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为1.07、2.17、3.91 亿元，EPS 分别为1.46、2.96、5.33 元，对应当前股价PE 分别为32.6X、16.1X、9.0X。维持“买入”评级。

风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。