事件

公司发布2021 年年报。实现收入19.16 亿元，同比增长55.77%；实现归母净利为1.02 亿元，同比增长175.61%。拟每10 股派发现金红利2.79 元（含税）。

简评

增塑剂与生物柴油量价齐升，业绩高增

增塑剂方面，2021 年塑料加工行业恢复性增长，下游塑料制品需求旺盛，塑料制品出口恢复，在原材料上涨背景下，公司通过精细化管理、技术指标提升、以及专业市场定位等措施，实现了产成品价格的传导。2021 年毛利率为16.26%，同比上升2.76pct，销量为12.80 万吨，同比增长2.59%，其中出口量为1.48 万吨，同比增长43.52%。

生物质能源方面，同时公司东江能源10 万吨在2020 年底技改完成后，生物柴油产能由5 万吨增至10 万吨，2021 年满负荷运转，如约履行与欧洲壳牌石油签署的战略销售协议。价格方面，2021年欧洲生物柴油需求旺盛，尤其是四季度，大宗商品及国际生物柴油价格持续上涨。国内生物柴油价格由年初的6200 元/吨左右涨至年末的10220 元/吨，涨幅达65%，出口价格由1 月的1052美元/吨涨至12 月的1626 美元/吨，涨幅达55%。

在增塑剂与生物柴油量价齐升背景下，公司实现归母净利1.02 亿元，同比增长175.61%。

生物柴油需求旺盛，航空燃料应用广阔

绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油大势所趋，2010-2020 年全球需求量复合增长率为8.8%，2021 年全球消费约4000 万吨。2021年7 月欧洲的REDII 修订要求2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，2030 年运输中可再生能源份额由14%增至26%，预计未来生物柴油需求持续提升。同时欧洲各国将逐渐淘汰棕榈油制生物燃料，以废弃油脂（地沟油）为原料生产的生物柴油供不应求。此外，欧洲提出的“Fit for55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025 年为2%，到2050 年达到63%，生物航空煤油加速渗透，国内《2030 年前碳达峰行动方案》中也提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效，国内生物柴油空间同样巨大。

20 万吨生物柴油新产线及年产2 万吨高端增塑剂项目正在调试，产能释放成长可期公司建设的年产2 万吨用于静脉内输血管和医用血袋等对环保、安全性要求较高的高端无苯环保增塑剂1,2-环己烷二甲酸酯，打破巴斯夫垄断，填补国内市场空白，主体工程已完工，产品调试基本合格，目前能够稳定产出99.99%以上纯度的优质产品。生物柴油方面，公司目前拥有东江能源生物柴油产能10 万吨，嘉澳新能源在建20 万吨正在调试，预计二季度将稳定产出，新产线采用连续法生产，提高得率，降低能耗，生产成本降低，盈利能力有望继续提升。此外，公司二代生物柴油/生物航煤技术储备成熟，大规模量产项目前期准备工作持续推进中，未来更有百万吨扩产计划，生物航煤技术壁垒高，前景广阔，盈利能力更强，该项目将助力公司盈利能力与规模迈上新的台阶。

盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为2.18、3.61、4.65 亿元，EPS 分别为2.97、4.92、6.34 元，对应当前股价PE 分别为15.3X、9.2X、7.2X。维持“买入”评级。

风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。