核心观点：

公司发布2021 年一季报，单季度营收创上市以来新高。公司21Q1实现营收5.96 亿元，同比增长53.41%，实现归母净利润7472 万元，同比增长137.70%，实现扣非归母净利润7136 万元，同比增长147.66%。Q1 单季度营收创上市以来新高。盈利能力方面，21Q1 公司整体毛利率26.56%，同比提升4.54pct，整体净利率14.01%，同比提升5.36pct。

主导产品销量同比大幅增长，产品价格同比变动幅度不大。公司经营数据公告显示，21Q1 永固黄系列、立索尔红系列、永固红系列、色淀红系列、喹吖啶酮系列实现营收分别同比增长58.6%、46.7%、53.8%、47.3%、68.4%，销量分别同比增长65.4%、47.3%、52.7%、40.5%、87.1%，销售价格同比变动幅度分别为-4.1%、-0.4%、0.7%、4.9%、-10.0%。

3000 吨高性能有机颜料项目有望在2021 年开始贡献业绩，金属钠项目稳步推荐。年报显示，2020 年12 月27 日，公司3000 吨高性能有机颜料项目进行了试生产，有望在2021 年开始贡献增量业绩。此外，公司2 万吨金属钠、3 万吨液氯、3.5 万吨次氯酸钠项目正在建设中，截至2020 年底工程累计投入占预算比例为40.70%。

盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为1.11 元、1.38 元、1.51 元，当前股价对应市盈率为15 倍、12 倍、11 倍。根据我们的预测，预计公司21-23 年每股收益年复合增速为22%，我们维持公司合理价值为24.52 元/股的判断不变，对应公司2021 年每股收益PE 估值为22 倍，维持“增持”评级。

风险提示。有机颜料产品价格下跌，原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；在建项目进度不及预期；重大安全、环保事故。