事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入59.50 亿元，同比下降27.79%；实现归母净利润4.42 亿元，同比下降56.62%；实现扣非归母净利润3.61 亿元，同比下降61.71%。

大家居战略持续推进，多品牌布局强化全场景覆盖能力。公司持续深化大家居战略，围绕“一体化设计、一站式配齐”打造全屋空间解决方案，推动业务由单一品类销售向多品类协同转型。目前，公司产品体系覆盖整体厨房、全屋定制、卫浴、定制木门、金属门窗、软装及智能家居等领域。

其中，欧派主品牌聚焦中高端改善市场，miform 布局高端定制，菲思卡尔切入大众消费市场，铂尼思重点拓展整装渠道，欧铂丽覆盖年轻消费群体。在家居行业逐步迈入存量竞争阶段的背景下，公司多品类协同及多品牌布局有望提升市场覆盖广度，持续强化龙头竞争优势。

AI 战略持续推进，智能化应用提升终端运营效率。公司加快推进AI 战略落地，将人工智能应用于营销、设计及终端服务等环节。截至2026 年6月底，公司AI 工具已覆盖近7000 家终端门店，智家云AI 设计功能覆盖2000 余家经销商门店及5000 余名设计师，并支撑99%以上订单业务流程。随着家居行业竞争逐步向服务体验和运营效率转变，AI 应用有望助力公司提升终端转化效率，强化数字化竞争优势。

渠道体系持续优化，供应链效率提升助力穿越行业周期。公司持续推进渠道结构调整和供应链提效，通过经销商体系优化、门店升级以及采购、制造、物流环节降本增效提升经营质量。目前，公司已形成零售、整装、工程、电商、直营及外贸协同发展的全渠道体系，并依托大规模非标定制制造能力构筑交付优势。

盈利预测：随着公司大家居战略深化、多品牌协同推进及渠道效率优化，公司盈利能力有望迎来修复。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为13.24/15.26/16.52 亿元，同比增长-33.69%/+15.24%/+8.29%，对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产市场需求恢复不及预期；家居消费复苏不及预期；行业竞争加剧；渠道改革及运营效率提升不及预期。