事件：公司发布2023 年业绩预增公告。公司预计2023 年实现营收224.80 亿元-236.03 亿元，同比增长0%-5%，实现归母净利润29.57 亿元-32.26 亿元，同比增长10%-20%。单Q4 实现营收59.15 亿元-70.39 亿元，同比-4.8%-+13.3%，实现归母净利润6.47 亿元-9.16 亿元，同比-7.2%-+31.3%。

大家居战略效果显现，全年营收稳健增长。公司坚持以市场为导向，以解决消费者家装家居消费痛点为核心，深化渠道变革和经销商转型力度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，加速推进大家居战略布局。围绕客群、流量、渠道的变化，公司加大品牌推广和渠道投放力度，持续提升品牌力，重点布局电商、整装等重点渠道。大家居战略对公司业务的正向拉动逐步显现，2023 年公司营收同比增长0%-5%，保持稳健增长。

精细化管理持续推进，助力盈利能力提升。公司重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设，提升企业精细化管理水平；供应链方面，公司持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，公司的规模采购优势进一步凸显。在营业收入保持稳定增长的基础上，综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行，2023 年度公司毛利率同比上升，整体盈利水平提升。此外，受益于国家先进制造业等扶持优惠政策，公司非经常性收益同比增加，贡献部分归母净利润。

展望后续，公司加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居业务能力，持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为31.3/36.6/40.8 亿元，对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产销售下滑风险，原料价格上涨风险，大家居拓展放缓风险