本报告导读：

近期多部门联合发文促进耐用消费品以旧换新，完善废旧家具回收体系。我们认为政策对促进家具消费定调积极，家居企业有望迎来业绩和估值双升。

摘要：

事件：近日多 项政策出台促进家具换新消费。2024 年2 月23日，习近平主席主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，主席强调要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。2024 年1 月底商务部等9 部门发布关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知，要求到2025 年全国废旧家电家具回收量比2023 年增长15%以上。

结论：政策形成有力支持，板块迎来业绩+估值双升。此前家具促消费政策以商务部或国务院常委会层面为主，本次政策为中央财经委员会层面鼓励引导耐用消费品以旧换新，具备信号意义。结合近期多项稳楼市促消费政策连续出台，政策端对家具消费形成稳固支撑。在2023 年“消费提振年”中，诸多引导消费的利好政策接连出台，商务部将2024 年定为“消费促进年”，中央经济工作会议指出要激发有潜能的消费，推动消费从疫后恢复转向持续扩大。我们认为家具换新是盘活消费“强有力+高可行”的解决方案之一，旧房改造和存量替换需求仍有较大空间亟待释放。在政策端强有力的支持下，一系列促消费政策出台可期，从实体角度有助于家居企业业绩改善，从股价角度有利于市场悲观预期化解，家居板块有望迎来业绩+估值双升。推荐标的：欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份。

回收的增量就是释放的需求，政策出台后家居消费增长明显。存量高基数下家具替换需求量极大，但回收环节繁琐制约需求释放。近期商务部发文设立2025 年全国废旧家电家具回收量增长目标，预计家具回收体制健全后能够释放大量需求。2023 年6-7 月促进家居消费政策出台后，8 月全国家具零售额同比增长4.8%，环比提升4.7pct，由此可见政策出台对家具消费拉动明显。

存量市场将成为家具消费的决胜场景，头部企业优势显著。地产增速边际放缓，旧房改造和存量更新是未来主战场。存量市场更加考验家具企业的①流量抢占能力+②渠道下沉能力+③快速交付能力。在行业竞争日益激烈的背景下，率先进行跨品类布局和渠道整合的企业依旧经营稳健，欧派家居2023 年归母净利润同比预增10%-20%，金牌厨柜2023 年扣非净利润同比增长14%，头部企业竞争优势明显。

风险提示：居民消费意愿不足；家具回收体系建立进展不及预期。