行业近况

国家统计局公布：2024 年1-2 月社零总额81307 亿元，同比+5.5%，增速相比2023 年12 月回落1.9ppt；为剔除基数影响，我们测算较2019 年1-2 月的5 年复合增速为4.2%，增速较2023 年12 月的5 年复合增速提升0.3ppt，消费需求进一步复苏。

评论

餐饮及线上增长较快。分类型看，1-2 月商品零售/餐饮收入分别同比增长4.6%/12.5%，服务型消费场景继续修复。分渠道看，1-2 月实物商品网上零售额同比增长14.4%，占比达22.4%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%/17.8%/10.8%；限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市、百货店零售额同比分别+7.8%/5.8%/4.2%/0.9%/-3.0%。

必选品类展现消费韧性，可选品类有所分化。必选品类：1-2 月烟酒类、粮油食品类、饮料类零售额分别同增13.7%/9.0%/6.9%，延续稳健增长态势；日用品类零售额同比下滑0.7%，增速相比2023 年12 月提升5.2ppt。可选品类：体育娱乐用品类零售同比增长11.3%，我们认为得益于基数影响以及春节假期户外旅行等出行需求增加；金银珠宝类/化妆品类/服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比增长5.0%/4.0%/1.9%，增速相比2023 年12 月均有回落；文化办公用品类零售额同比下滑8.8%。地产后周期品类：1-2 月家具/家用电器和音像器材/建筑及装潢材料类零售额分别同增4.6%/5.7%/2.1%，增速相比2023 年12 月分别提升2.3/5.8/9.6ppt，环比明显改善。

看好2024 年国内消费潜力释放。近期消费促进政策频出，如1 月26 日国务院新闻办举办新闻发布会，介绍稳中求进、以进促稳推动商务高质量发展取得新突破的有关情况，会上提到“推动消费从疫后恢复转向持续扩大”；3月13 日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大幅提高国民经济循环质量和水平。我们认为在促消费政策的推动下，消费需求有望持续复苏，看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现。

估值与建议

1）新型消费赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、珀莱雅、福瑞达、爱美客、贝泰妮；潮玩、宠物等新消费龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物、中宠股份、明月镜片、科锐国际。2）智能家居等家居龙头，如顾家家居、欧派家居、志邦家居、敏华控股、索菲亚、萤石网络（与科技组联合覆盖）、箭牌家居。3）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（与家电组联合覆盖）、创科实业（与机械组联合覆盖）、晨光股份、稳健医疗、赛维时代、致欧科技、浩洋股份。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。