核心观点：

7 月纺织品出口金额增速继续小幅放缓，服装出口金额降幅继续收窄。根据海关总署统计，2020 年7 月纺织品出口金额159.77 亿美元，同比增长50.0%，服装出口金额153.18 亿美元，同比下降5.6%，2020 年1-7 月纺织品累计出口金额900.80 亿美元，同比增长31.3%，服装累计出口金额664.02 亿美元，同比下降16.60%。

纺织品出口金额继续高增长，主要得益于防疫物资出口拉动，但增速自6 月以来逐步放缓，主要由于欧美国家逐步解封对口罩等防疫物资的需求逐步饱和。服装出口金额则伴随欧美国家陆续解封，零售逐步复苏，订单回暖，产能利用率回升，降幅继续收窄。展望即将公布的8 月纺织品服装出口，预计有望延续7 月的趋势，即纺织品出口金额继续高增长，但增速逐步放缓，服装出口金额降幅则有望进一步收窄。但考虑到近期欧洲疫情出现反弹，美国疫情二次爆发仍未得到明显控制，未来纺织品服装出口仍然存在不确定性。

7 月服装家纺社零降幅收窄趋势小幅波动，预计受当月降水较多影响。根据国家统计局统计，2020 年7 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额889 亿元，同比下降2.5%，环比6 月有所波动（6 月下降0.1%）。2020 年1-7 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额5959 亿元，同比下降17.5%。2020 年1-7 月穿类商品网上累计零售额下降0.9%，环比好于1-6 月的累计下降2.9%。根据淘数据，7 月淘宝天猫全网服装鞋包成交金额同比增长68.8%，继续呈现高增长。7 月服装家纺社零改善趋势稍有波动，主要由于当月降水较多，个别地区出现洪涝灾害影响线下消费。根据中国气象局统计，7 月全国降水量较常年同比增长4%（常年为当地多年气象数据点额平均值，气象数据的专有名词）。展望即将公布的8 月服装家纺社零，我们预计有望持平甚至恢复增长，线下预计持续复苏，线上则继续保持高增长，8 月淘宝天猫全网服装鞋包成交金额同比增长36.5%。

投资建议：上游纺织制造板块：短期看好板块三季度业绩有望较二季度明显回暖，但仍须关注海外疫情二次爆发的风险，中长期看好行业内优势供应链龙头市占率有望进一步提升，疫情将加速行业洗牌。下游服装家纺板块：首先，疫情是企业竞争力的试金石，个别公司二季度单季业绩表现远优行业，中长期值得重点关注。其次，从板块内各子行业回弹趋势看，之间差异在缩小，回弹快的子行业增速暂未有同比不断加快，回弹慢的子行业则继续在回弹，所以建议关注股价尚在底部的服装家纺子行业龙头公司的补涨机会。最后，疫情过后预计居民消费将更加注重健康，包括2022 年北京冬奥会临近，看好运动鞋服行业有望持续保持较高景气度，行业龙头公司地位稳固，竞争优势明显，继续建议关注。A 股推荐标的：太平鸟（休闲）、比音勒芬（运动）、海澜之家（男装）、地素时尚（高端女装）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）、森马服饰（童装）、安正时尚（高端女装和电商代运营）、诺邦股份（消毒湿巾）、健盛集团（棉袜）、开润股份（箱包）。港股推荐标的：申洲国际（针织）、安踏体育（运动）、波司登（羽绒）、滔搏（运动）、中国利郎（男装）。

风险提示：宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；贸易摩擦加剧的风险。