A 股纺织服装行业上半年景气度高。首先，我们看好上游纺织制造板块今年上半年景气度高，主要基于：（1）伴随年初以来全球新冠疫情趋好，纺织品服装出口订单不断转好，（2）原料价格上涨和对于今年市场乐观，带动产业链补库存，（3）今年国家倡导就地过年使得企业开机率提升，（4）去年上半年基数较低，去年第一、第二、第三、第四季度纺织品服装出口增速分别为-17.70%、3.16%、9.36%、9.58%。其次，我们看好下游服装家纺板块今年上半年景气度高，主要基于：（1）去年伴随国内新冠疫情趋好，消费信心回升，服装家纺社零增速逐季回暖，去年第一、第二、第三、第四季度服装家纺社零增速分别为-32.16%、-6.15%、3.56%、6.45%，（2）2019 年四季度和2020 年一季度是暖冬，而2020 年四季度是冷冬，2021 年1 月一二三四线城市平均气温低于2020 年1 月，天冷有利于冬装销售，（3）2021 年春节较晚，大年初一是2021 年2 月12 日，而2020年大年初一是1 月25 日，春节前是传统的服装销售旺季，因为新年穿新衣有去旧迎新的意思，因此春节较晚有利于服装销售，（4）去年上半年基数较低，去年第一季度和第二季度服装家纺社零增速分别列国家统计局统计的15 个消费品类的第14 名和第13 名。

目前A 股二级市场“市值下沉”有利于纺织服装行业。根据广发策略团队在2021 年3 月4 日发布的《拾级而下，“市值下沉”如何布局 》报告中的论述“微观结构恶化的修正过程，会带来在少数市值行业中聚集的资金流出，而涌向广度更大的中小市值，带来“市值下沉”与“行业扩散”同步发生”。从目前A 股纺织服装行业看，SW 一级子行业纺织服装行业有93 家成分股，截至3 月5 日，市值超过300 亿元的只有稳健医疗（642亿元）和海澜之家（300 亿元）两家，其余市值均低于300 亿元，所以大部分公司都属于中小市值。另外根据wind，2020 年第三季度和2020 年第四季度公募基金重仓股持仓纺织服装市值占比0.28%和0.44%，处于2010年以来占比区间的下限附近。而且从28 个一级子行业看，纺织服装行业在2020 年第三季度占比处于倒数第三，在2020 年第四季度占比处于倒数第七，公募基金关注度很低。所以目前二级市场“市值下沉”和“行业扩散”

有利于A 股纺织服装行业。年后A 股纺织服装行业涨幅在28 个一级子行业和和8 个消费行业中表现突出。根据wind，2 月18 日至3 月5 日，纺织服装行业上涨8.28%，在8 个消费行业中排第一，在28 个一级子行业中排第四，分纺织制造板块和服装家纺板块看，分别上涨5.27%和9.97%，期间沪深300 指数下跌9.38%。

投资建议：上游纺织制造板块：首先建议关注受益棉价上涨的棉纱龙头公司，包括华孚时尚、百隆东方，其次建议关注其他优质供应链龙头公司，包括伟星股份、健盛集团、开润股份。下游服装家纺板块：建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是2020 年疫情下前三季度业绩韧性强，表现远优于行业的龙头公司，包括比音勒芬、太平鸟、森马服饰、地素时尚、罗莱生活、富安娜、海澜之家、歌力思、安正时尚、乔治白。

风险提示：宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；贸易摩擦加剧的风险。