GAP 公布FY2020 业绩（2020 年1 月-2021 年1 月）。（1）收入：FY2020 公司实现收入138.00 亿美元，同比减少15.77%。2020Q4 公司实现收入44.24 亿美元，同比减少5.35%，连续三个季度收入降幅收窄，主要系线上销售增长强劲，FY2020 线上销售收入同比增加54%，营收占比由FY2019 的25%提升至45%。（2）归母净利润：FY2020 公司实现归母净利润-6.65 亿美元，同比减少289.46%。2020Q4 公司实现归母净利润2.34亿美元，同比增加227.17%，主要系公司取得CARES 法案规定的新冠救助及公司法人实体结构变化导致的税收优惠1.57 亿美元。（3）毛利率：FY2020 为34.09%，同比减少3.34pct；2020Q4 为37.70%，同比增加1.89pct，主要系线上收入占比提升、关闭低绩效门店及租金费用降低。（4）营业利润率：FY2020 为-6.24%，同比减少12.60pct；2020Q4 为3.03%，同比减少2.92pct，主要系运输成本增长。（5）销售及管理费用率：FY2020 为40.34%，同比增加6.41pct；2020Q4 为34.67%，同比减少6.38pct，主要系2019Q4 旗舰店计提了5.01 亿美元减值损失。（6）净利率：FY2020 为-2.52%，同比减少7.06pct；2020Q4 为2.55%，同比减少2.10pct。

按地区。（1）美国：FY2020 实现收入116.50 亿美元，同比减少13.05%，营收占比84.42%。（2）加拿大：

FY2020 实现收入9.72 亿美元，同比减少15.70%，营收占比7.04%。（3）亚洲：FY2020 实现收入7.10 亿美元，同比减少34.50%，营收占比5.14%。（4）欧洲及其他：FY2020 实现收入4.68 亿美元，同比减少37.43%，营收占比3.39%。

按渠道。（1）门店：FY2020 实现收入76 亿美元，同比减少38%。（2）线上：FY2020 实现收入62 亿美元，同比增加54%。

门店数量。FY2020 门店合计3715 家，同比减少204 家，其中GAP 与Banana Republic 门店减少228 家。

运营指标。（1）应付账款周转天数：FY2020 为56.54 天，同比增加15.80 天。（2）库存周转天数：FY2020为92.19 天，同比增加16.07 天。

业绩展望：（1）为刺激全球市场，公司发布Power Plan 2023，目标2021 年实现5%营业利润率，2023 年实现10%营业利润率。管理层对业绩复苏持积极态度，预计2021 上半年仍受疫情影响，下半年有望恢复疫情前水平，全年收入有望实现14%-19%增长，每股收益1.2-1.35 美元/股。（2）加大线上渠道建设，打造轻资产运营模式。根据Power Plan 2023，目标2023 年线上收入占比提升至50%。（3）持续整顿优化品牌，关闭低绩效门店。加大高毛利品牌Old Navy 和Athleta 投入与建设，预计2021 年新开30-40 家Old Navy、20-30 家Athleta门店，关闭约100 家Gap 与Banana Republic 门店。

风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性。