事项：

好太太、好莱客和蜂助手于2025 年3 月10 日签署《投资合作协议》，拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，其中好莱客/好太太/蜂助手分别持股50%/25%/25%。合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，凭借好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，依托蜂助手数字商品资源、物联网技术的优势能力，以及结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，为消费者带来更加便捷、舒适、安全的数字化生活体验，提升家庭生活品质。

评论：

深耕智能家居行业，产品矩阵逐渐完备。公司聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关等智能品类。截至24H1，公司智能家居/晾衣架产品分别实现营收6.0/0.9 亿元，占主营业务收入87%/12%。展望未来，伴随全屋智能化趋势，公司有望凭借技术先发优势与完善的“线上+线下”渠道体系，进一步巩固智能晾晒龙头地位。

资源协同创新，构建生态闭环。好莱客（全屋定制）、好太太（智能硬件）、蜂助手（物联网解决方案）分别覆盖家居设计、智能终端、物联网三大环节，形成“硬件+场景+服务”的闭环生态体系。中长期视角下，好太太有望从智能家居单品供应商向整体解决方案提供商转型。

投资建议：公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线。考虑到下游需求偏弱，且公司加大费用投入力度，我们下调盈利预测，预计24-26 年公司实现归母净利润为2.67/3.19/3.79 亿元，当前股价对应PE 分别为22/18/15X；参考相对估值法，给予25 年22XPE，对应目标价17.4 元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格大幅提升，家居需求不及预期，地产销售不及预期等。