外部需求疲软，公司经营短期承压。公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年实现收入15.6 亿/-7.8%，归母净利润2.5 亿/-24.1%，扣非归母净利润2.4 亿/-24.5%；其中2024Q4 收入4.9 亿/-14.7%，归母净利润0.6 亿/-34.7%，扣非归母净利润0.5 亿/-42.3%，公司拟每10 股派发现金红利2.0元。2025Q1 实现收入2.6 亿/-11.4%，归母净利润0.3 亿/-39.7%，扣非归母净利润0.3 亿/-42.9%。外部经济增长放缓、消费需求疲软，智能家居行业整体承压，公司收入同比下滑；利润端由于行业竞争加剧，存在以价格战抢占市场份额现象，叠加规模效应下降，整体盈利能力下滑。

2024 年智能家居产品销量增长19.4%，均价下移影响收入。分产品看，2024年智能家居业务收入13.3 亿/-7.4%，销量153.3 万套/+19.4%，毛利率49.6%/-2.9pct；传统晾衣架产品收入1.7 亿/-18.9%，销量60.8 万套/-21.4%，毛利率43.5%/+0.1pct。公司智能产品销量维持增长，收入下滑主要系受到行业价格竞争与低价位段产品销售占比提升带来的均价下移影响；传统晾衣架市场同质化严重，量价均受到挤压。

线上渠道相对稳健，线下收入下滑。2024 年公司线上渠道收入9.9 亿/-2.0%，毛利率50.7%/-2.6pct；2024 年线下渠道收入5.3 亿/-20.8%，其中南区收入2.6 亿/-30.9%，北区收入2.6 亿/-7.2%，线下毛利率45.2%/-1.9pct。公司坚持全渠道布局，线上传统电商渠道稳固，并挖掘新兴电商渠道增量，市占率稳居行业第一；线下继续深耕传统经销商渠道，持续推进“开疆焕新”行动，推动经销商完成抖音流量转化；工程渠道与头部房地产商、央国企等达成良好合作，兼顾市场开拓与风险管理。

盈利能力下滑，规模效应减弱与费率提升影响利润率。2024 年毛利率48.0%/-3.4pct，其中2024Q4 毛利率37.6%/-15.5pct，Q4 毛利率下降主要系会计准则调整导致部分费用确认至成本端，预计实际毛利率变化不大。

2025Q1 毛利率47.9%/-4.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/8.5%/3.2%/-0.8%，同比+1.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+0.4pct，净利率12.9%/-6.1pct，主要系价格竞争、规模效应减弱与费用投放加大影响盈利。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。