华荣股份发布2026 年半年报。2026 年H1 公司实现营业收入14.29 亿元，同比下降12.78%；归母净利润1.87 亿元，同比下降5.57%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比下降12.62%。根据公司26 年半年报，营收下降主要系公司对新能源EPC 业务实施主动战略收缩所致，核心防爆主业仍保持稳健增长态势。

防爆业务整体保持稳定发展，内贸企稳回升、外贸持续发力。2026H1 公司厂用防爆业务实现营收12.09 亿元，同比增长8.9%，成为业绩核心支撑。根据公司26 年半年报，内贸业务已呈现出明确的企稳回升态势，26 年上半年进一步实现6.9%的正增长；外贸部门26H1 实现营收7.08 亿元，同比增长10.4%，海外业务继续保持稳健增长，成为驱动公司业绩增长的重要驱动力。专业照明板块26H1实现营收0.93 亿元，同比增长1.6%，在行业整体承压的背景下实现小幅回升。相比之下，受行业景气度及公司主动战略收缩影响，新能源EPC 业务营收同比下降95%。

海外市场：全球化布局、属地化深耕、价值化升级。公司出海战略从传统单一产品出口，全面升级为技术输出、产能落地、属地服务、品牌全球化的多维价值输出模式。目前公司已在中东、欧洲、马来西亚、哈萨克斯坦设立海外运营中心，北美市场完成深度调研、非洲市场有序筹建，全球化网格化服务体系基本建成，实现海外市场快速响应、就近服务、高效交付。

盈利预测与投资建议。我们预计公司26 年到28 年归母净利润分别为4.68/ 5.28/ 6.02 亿元。结合可比公司的估值水平，考虑到公司作为国内防爆电器行业实现规模化出口的领先企业，未来有望抓住全球化战略机遇期，我们给予公司26 年归母净利润15 倍PE 估值，对应每股合理价值20.79 元，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；海外业务拓展不及预期的风险。