厂用防爆电器业务潜在增长点较多：防爆电器是指在石油、化工、煤矿、天然气等存在各类易燃易爆气体、粉尘、蒸汽等物质的场所使用的特殊电器设备，防爆电器能够起到避免爆炸产生或将爆炸约束在一定可控范围内的作用，用以保护人员、财产安全。1）存量业务稳步增长。公司厂用防爆电器主要面向石油石化客户，该等客户内防爆电器通常需要在3年内史换，因此存量业务占公司石油石化防爆电器业务的70%左右，每年约维持10%以上的增速，而且属于客户的刚性支出。剩余的30%石油石化行业的资本开支相关，预计近几年维持在高位。2）疫情影响解除，外贸业务有望迎来较快增长。疫情前海外业务增速维持20%左右，2021、2022H1外贸收入基本持平随国际防疫政策变化，此前延期的工程正逐步恢复，疫情期间积压的需求开始释放，此外出入境管控政策的宽松，也有望加速公司外贸业务回暖。2022年第三季度，外贸实现营收1.86亿元，同比增长25.1%：2022年9月起公司外贸部门参与的招投标量大幅增长，单一招标金额超1000万美元的项目数量超过10个，2022Q4新签1500万美元大额订单。3）产品价值量提升，安工智能销售向好。公司的“SCS安工智能管控系统”集合了智能配电管理、智能照明管控、智能在线工艺监测、动设备在线监测、智能视频监控、智能通讯指挥、智能消防安全、可燃气体监测、在线腐蚀监测9大子系统，价值量较单纯的防爆电器产品提升5-10%（目前并未将软件作为重要收费点，而铺货凝主，快速占领市场）。日前已在镇海炼化、上海石化、神华宁煤等多个客户落地，得到客户高度认可，推广顺利。

截至2022年10月底，安工智能开票2亿元（2021年安工智能实现销售收入1.26亿元），订单充裕，增长态势良好。4）向下游其他领域拓展，成长空间较大。对于存在安全风险但不强制使用防爆电器的行业，如白酒、涉粉尘等行业，国家出台安全防护要求，催生出对防爆电器新的需求。此外，公司核电用防爆电器业务预计将迎来快速增长。2022年，公司新签6台核电机组，一个核电机组核岛照明的价值量约2000万，普通照明的价值量约2000万，预计于今明年交货。

专业照明有望修复。2022前三季度，公司专业照明利润下滑，主要系疫情导致招投标推迟，以及公司专业照明业务搬迁至新厂房后，产生折旧和人员成本但尚未贡献利润。此外，国网的集中采购改制也使需求延期。日前，疫情影响已解除，国网集中采购改制已完成，预计2023年公司专业照明利润将修复盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为34.74、42.14、49.51亿元，较上年同比增长14.77%、21.30%、17.49%；归母净利润分别为3.91、5.22、6.46亿元，较上年同比增长2.62%、33.50%、23.75%。公司2022、2023、2024年EPS分别为1.16、1.55、1.92元，对应2023年4月18日股价的PE分别为21.97、16.44、13.27倍，给予“买入”评级。

风险提示：专业照明招标不及预期：竞争加剧导致毛利率下