营收短期承压，长期发展动能不减

2023 年上半年，公司实现营业收入13.17 亿元，同比降低3.96%，归母净利润为1.95 亿元，同比增长27.11%，营收降低主要原因是公司新能源EPC 业务受项目审批手续及工程建设进度影响，上半年未确认收入。公司2023 年上半年毛利率为57.39%，同比增长9.24 个百分点；净利率为15.01%，同比增长3.93 个百分点，公司毛利率与净利率上升主要原因是业务结构调整，低毛利率的光伏EPC收入占比减少。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.89/6.07/7.64 亿元，EPS 为1.45/1.80/2.26 元，当前股价对应PE 为15.7/12.6/10.0倍。考虑到公司作为国内防爆电器龙头，技术壁垒较强，未来有望持续受益于海外订单高增长及核电军工下游高景气，维持“买入”评级。

公司主业增长稳健，专业照明板块再现活力

2023 年上半年，公司厂用防爆产品/专业照明产品/矿用防爆产品/工程业务收入分别为9.99/1.15/1.77/0.04 亿元，同比增速分别为14.4%/36.2%/18.2%/-98.5%。公司厂用防爆业务继续保持稳定发展势头，形成石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、军工核电等七大业务板块。其中，安工智能管控平台自2019年推出市场后，收入增速连续三年接近50%；核电业务受益于我国核电建设加速，带来业绩高弹性。专业照明板块重新焕发活力，2023 年上半年净利润同比增长683.56%，公司已经完成智能照明系统的研发和结构性产品调整，有望持续放量。

“一带一路”带来发展机遇，外贸增速创新高2023 年上半年，公司外贸部门实现营收3.24 亿元，同比增长22.13%，为近3 年来同期最大增幅。2023 年为我国“一带一路”倡议十周年，公司防爆产品已经获得多项海外认证，成为多家国际大型油气公司的合作供应商，并预计将在2023年启动完成沙特、欧洲分/子公司注册，持续加速国际市场布局。

风险提示：核电等新兴领域需求不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险。