东宏股份发布半年报，2026 年H1 实现营收10.74 亿元（yoy+1.28%），归母净利1.03 亿元（yoy+1.12%），扣非净利8469.70 万元（yoy-10.49%）。

其中Q2 实现营收5.50 亿元（yoy+2.10%，qoq+5.09%），归母净利5839.60万元（yoy-1.09%，qoq+30.90%），归母净利超出我们此前（0.52 亿元），主因公司单二季度利润率表现超出我们此前预期。考虑到“十五五”期间，政策强调城市更新及管网改造，我们认为市政水利相关投资有望表现景气，公司有望受益，维持“买入”。

1H26 毛利率同比小幅改善

26H1，公司管材管件销售/管道工程安装业务分别实现收入9.18/0.21 亿元，同比+4.1%/+20.2%。26H1 公司毛利率为21.17%，同比提升1.09pct，其中管材管件销售/管道工程安装业务毛利率分别同比+0.11/+0.15pct 至23.5%/26.9%；26Q2 毛利率为22.62%，同/环比分别+3.39/+2.98pct，二季度毛利率同环比改善，我们推测或主因公司新兴领域业务拓展具备成效，叠加上半年多个重大项目落地，逐步进入执行，带动毛利率改善明显。

26H1 期间费用率管控较好，资产负债率较期初压降26H1 公司全面预算管理有序推进，建立成本分析与业务前端的常态化协同机制，期间费用绝对值同比-3.2%至1.27 亿元，期间费用率为11.8%，同比-0.54pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.97%/4.39%/3.27%/0.17%，同比-0.06/+0.01/+0.10/-0.59pct，其中财务费率下降较多，主因公司主动压降负债率，偿还银行贷款利息支出减少所致。

报告期末，公司资产负债率29.12%，较期初下降1.01pct。1H26 公司经营性净现金流入为0.42 亿元，同比+1.4%，跟随收入规模增长同比例变动，收现比/付现比分别为115.6%/135.3%。

工程管道行业转型，海外业务逐步打开

2026 年作为“十五五”开局之年，行业政策红利密集释放，城市地下管网、油气管网、水网三大领域同步发力，万亿级投资共振，多种资金协同支撑，为行业发展提供政策托底。东宏股份顺应国家政策方向，适时提出实施“国家大型长输管线和城市生命线”双线市场战略，持续开拓核电、海洋、氢能等新兴领域市场。上半年，公司核电领域主营业务收入同比增长 44%。国际市场上，依托海外平台推动业务从“产品出海”向“技术、品牌出海”升级，海外主营业务收入同比增长 33%，通过自主拓展与借船出海双模式，持续打开海外增量市场。

盈利预测与估值

我们维持公司26-28 年归母净利润预测为1.77/2.23/2.75 亿元，对应EPS为0.63/0.79/0.97 元。可比公司26 年Wind 一致PE 预期均值为14x，考虑到公司地处华东，中央财政对城市基础设施更新的资金支持更佳，公司前瞻性布局氢能管道，给予公司26 年22 倍PE 估值，对应目标价为13.86 元。

（前值15.75 元，对应25 倍26 年PE）。

风险提示：订单执行缓慢，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧。