事件

2024 年8 月15 日，新化股份发布2024 年半年报： 2024 年上半年公司实现营收14.83 亿元，同比+17.92%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+6.70%；ROE 为6.54%，同比增加0.02 个百分点。销售毛利率21.95%，同比减少1.82 个百分点；销售净利率11.47%，同比减少0.78 个百分点。

其中，2024Q2 公司实现营收7.39 亿元，同比+24.12%，环比-0.63%；实现归母净利润0.71 元，同比+19.22%，环比-6.65%；ROE 为3.21%，同比增加0.39 个百分点，环比减少0.23 个百分点。销售毛利率21.62%，同比减少1.05 个百分点，环比减少0.66 个百分点；销售净利率11.04%，同比减少0.59 个百分点，环比减少0.85 个百分点。

点评

三大板块共同发力，公司2024H1 业绩同比提升2024 年上半年，公司实现营收14.83 亿元，同比+17.92%；实现归母净利润1.47亿元，同比+6.70%，营收及利润双提升主要受益于公司三大业务板块共同发力。

其中，脂肪胺板块，在上半年市场需求整体偏弱情况下，公司积极拓展新客户，扩大市场覆盖范围，减少市场波动对企业的影响，2024H1 实现销售收入7.34 亿元，同比增长11.14%；有机溶剂板块，公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能，一定程度提升公司规避原料价格波动风险的能力，提升有机溶剂业务盈利水平，2024H1 实现销售收入2.41 亿元，同比增长6.63%；合成香料 2024 年上半年同比需求上升，宁夏新化产能逐步释放，2024H1 实现销售收入3.74 亿元，同比增长64.31%。期间费用方面，2024H1 公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为0.76%/8.12%/0.07%，同比-0.07/-0.66/-0.08pct。

深度绑定奇华顿，香料业务未来呈高成长

公司香料业务拥有檀香系列等多个品种的合成香料产品，主要客户为奇华顿公司。通过多年的发展，公司香料规模不断扩大，控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能 16000 吨/年，2024H1 江苏馨瑞实现净利润4915 万元，效益释放较好，馨瑞三期 18000 吨/年扩建项目也已开工建设。同时，公司积极布局宁夏合成香料项目，其中宁夏新化合成香料产品基地一期 16650 吨/年产能逐步释放中，二期也在规划中。随着江苏馨瑞三期和宁夏项目产能逐步落地，公司香料业务未来呈高成长。

异丙醇向高端领域拓展，锂资源业务有序推进除香料业务外，公司有机溶剂及锂资源业务也不断开拓。有机溶剂方面，公司2024 年1 月10 日发布公告，与湖北兴福电子材料以合资公司的形式展开合作，在江苏盐城建设2 万吨/年电子级异丙醇项目，项目预计投入金额1.9 亿元，新化股份持股65%。锂资源方面，公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023 年7 月份顺利投产，其他项目也有序推进中；锂电回收领域，公司与江苏耀宁新能源合作建设的一期1.4 万吨/年废旧锂回收产线预计2024 年底前完成并进行试生产，同时也正在积极寻求锂回收其他合作。公司各板块的持续发力，将有效提升综合竞争力，推动公司中长期成长。

盈利预测与估值

公司主业稳步发展，合成香料和锂资源业务有望驱动公司开启新成长。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.33、4.79、6.00 亿元，EPS 分别为1.79、2.58、3.24 元，现价对应 PE 为11.61、8.07、6.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产能释放不及预期、锂资源业务推广不及预期、原材料价格波动风险、因环保标准提高而带来的风险。