公司发布2026 年半年报，业绩符合预期。26H1 公司实现营业收入16.98 亿元（yoy+15%），归母净利润为1.62 亿元（yoy+9%），扣非后归母净利润为1.57 亿元（yoy+11%），毛利率21.07%（yoy-1.91 pct），净利率10.76%（yoy-0.84 pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为8.77 亿元（yoy+22%，QoQ+7%），归母净利润为0.81 亿元（yoy+6%，QoQ-0.4%），扣非后归母净利润为0.79 亿元（yoy+10%，QoQ+3%），毛利率20.58%（yoy-3.51 pct，QoQ-1.01 pct），净利率10.24%（yoy-2.01 pct，QoQ-1.08 pct）。

26H1 脂肪胺有机溶剂量增利稳，宁夏香料项目持续放量，但长协致板块利润释放滞后。依据公司经营公告，1）26H1 脂肪胺实现毛利1.67 亿元（YoY+0.25%），毛利率20.48%（YoY-1.15 pct），26Q2 脂肪胺实现销量3.61 万吨（YoY+3%，QoQ-7%），销售均价11760 元/吨（YoY+5%，QoQ+17%）。依据百川资讯，26Q2 异丙胺市场均价14455 元/吨（QoQ+42%），原料价格抬升支撑景气走高。2）26H1 有机溶剂实现毛利0.37 亿元（YoY+9%），毛利率17.93%（YoY-1.43 pct），江苏新化实现净利润0.26 亿元（YoY+5%），26Q2 有机溶剂实现销量1.45 万吨（YoY+29%，QoQ+6%），销售均价8130 元/吨（YoY+23%，QoQ+29%），丙酮价格走强，异丙醇价格支撑强劲，但公司原料丙烯价格同步走高，使得有机溶剂板块盈利趋稳。3）26H1 合成香料实现毛利0.84 亿元（YoY-3%），毛利率17.51%（YoY-5.15 pct），江苏馨瑞香料实现净利润0.44 亿元（YoY-13%），26Q2合成香料实现销量0.80 万吨（YoY+42%，QoQ+19%），销售均价32856 元/吨（YoY+1%，QoQ+2%），盈利能力下行主要系香精香料板块长协占比较高，利润释放有所延后。江苏馨瑞三期改扩建项目进入试生产阶段，宁夏新化新增产能16650 吨/年释放加快，经营情况持续向好。

公司聚焦战略新兴产业项目，2 万吨电子级异丙醇认证推进中，盐湖提锂、电池回收业务陆续落地转化。26H1 公司研发费用为0.54 亿元，研发费用率为3.19%。当前国内高端电子级异丙醇依赖进口，公司2 万吨电子级异丙醇项目已经投产，处于客户认证当中；新能源相关业务与吉利保持紧密合作，且随着碳酸锂价格回暖，盈利能力有望显著改善，同时公司公告拟投资5756 万元，建设年处理15000 吨新能源汽车废旧动力电池综合利用项目，电池回收一体化产线成型；盐湖提锂等项目也在推进落地转化中。此外，公司通过参股半导体、锂电回收、量子点显示等领域创新企业，为可持续发展注入新动能。

盈利预测与估值：我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为3.23、4.08、5.25 亿元，对应PE 约19、15、12 倍，考虑公司目前布局的潜力新业务较多，维持“买入”评级。

风险提示：香料产能消化持续不及预期；新材料业务布局不及预期。