本篇报告总结了2020年前三季度基础化工行业运行情况,业绩同比小幅下滑,但单季度业绩环比有所改善,各项财务指标较为健康,建议继续关注行业优质白马企业及业绩高速增长的细分龙头,维持行业投资评级为“推荐”。

基础化工行业前三季度业绩同比下滑,单季度业绩环比改善。2020年前三季度基础化工行业实现营业总收入10729亿元,同比增长4.17%;实现归母净利润644亿元,同比下降4.72%。2020Q3单季度实现营业总收入为3969亿元,同比增长5.77%,环比增长0.65%;实现归母净利润259亿元,同比增长22.35%,环比增长2.14%。2020年初以来全球遭受新冠肺炎疫情冲击,国内外需求遭受一定影响,化工行业景气度整体偏弱,导致盈利下降,但随着国内疫情得到有效控制,三季度下游市场需求逐步复苏,在传统淡季情况下单季度业绩环比增速转正,显示基础化工行业景气度逐步回升。

行业财务指标较为健康,为后续发展奠定良好基础。尽管基础化工行业前三季度盈利通过比小幅下滑,但现金流状况持续改善, 2020年前三季度,全行业经营性净现金流1110.6亿元,同比增长14.6%,资产负债率降至50.19%,为近十年来最低水平,行业过去几年去杠杆成效明显,此外,行业存货和存货周转天数同比也有所下降,整体营运能力增强。

下游需求正逐步复苏,龙头企业未来发展前景广阔。受到新冠肺炎疫情影响,2020年前三季度下游房地产、汽车、纺服等均出现下滑,但随着金九银十旺季以及海外订单向国内转移,下游需求正逐步改善。供给端,随着安全环保监管常态化,落后产能逐步被限制和淘汰,有利于行业龙头企业做大做强。

维持“推荐”评级。我们主要关注行业优质白马企业及业绩高速增长的细分龙头,一是价格触底反弹及未来增长确定的优质白马企业,主要推荐标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工;二是细分领域竞争力强、业绩增长较快,以及具有国产替代等逻辑的细分行业龙头,主要推荐标的:国瓷材料、新化股份、七彩化学、联瑞新材、金禾实业、万润股份。

风险提示:下游需求下滑、出口大幅下滑、产品价格下跌、新增产能等。