事件：公司发布2020年度业绩预增公告，预计2020年度实现归母净利润2亿左右，同比增长61.95%左右；2020年四季度单季净利润4382万元，同比增长171.16%，环比增长36.09%。

2020年江苏基地复产，Q2异丙醇海外订单贡献大量利润，带动业绩大幅增长。公司受2019年响水“3.21爆炸”影响，子公司江苏新化、馨瑞香料被迫停产，19年业绩受到大幅影响；2020年4月17日，馨瑞香料恢复生产，2020年8月4日，江苏新化得到复产批复；2020年江苏基地的收入和利润都实现大幅增长。公司异丙醇产品品质高，具有欧盟认证，2020年二季度海外疫情爆发，公司异丙醇作为消毒液，海外订单增加、销售价格上涨，公司2020年二季度单季实现归母净利润1.04亿，为之前单季净利润的数倍，大幅推动了业绩增长。

拟投建超7万吨香料产品。公司原有香料产能为控股子公司馨瑞香料的1.6万吨，公司控股51%，权益产能8160吨；公司10月20日公告，全资子公司宁夏新化投建74,650吨香料，建设完成后公司香料权益产能将达到8.28万吨。宁夏新化74,650吨香料项目投资金额12.78亿元，项目分二期建设，一期项目建设期24个月，二期建设期24个月。公司通过与奇华顿合资的馨瑞香料，在国内香料行业占据重要的一席之地，馨瑞香料近80%产能主要供给奇华顿，供给其他客户的产能有限；在香料领域，公司长期积累了丰富的技术和客户资源，预计宁夏项目的建设和产能释放会比较顺利，未来公司将成为国内香料行业的龙头企业之一

高端阻燃剂顺利投产，电子级双氧水开始试生产。公司募投项目中，2000吨高端有机磷系阻燃剂顺利投产，产品价格高出目前市场上的主流磷系无卤阻燃剂，随着客户开拓公司阻燃剂产能将会不断放大。公司的湿电子化学品规划了2万吨电子级双氧水与8000吨电子级氨水，其中1万吨电子级双氧水已投入试生产。另外，募投项目中的4万吨/年合成氨新型煤气化项目将有助于降低生产成本，子公司新化综服的5.81万吨/年废酸、1.16万吨/年废碱、1万吨/年废有机溶剂资源化综合利用迁建项目将提升公司废酸废碱处理能力，也将提升公司盈利水平。长期看，多个高端项目的投放将推动公司不断成长，公司当前处于成长初期。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年实现收入23.39亿、27.26亿和29.58亿，归母净利润分别为2.00亿、2.56亿和3.53亿，PE分别为16.1倍、12.5倍和9.1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：原材料价格波动及市场风险、环保政策及安全风险、新项目投建低于预期的风险。