事件描述

公司发布2023 年三季报，实现收入19.0 亿元（同比-5.7%），实现归属净利润2.0 亿元（同比-17.7%），实现归属扣非净利润1.9 亿元（同比-15.3%）。其中Q3 单季度实现收入6.5 亿元（同比+3.6%，环比+8.5%），归属净利润0.66 亿元（同比+18.7%，环比+11.4%），实现归属扣非净利润0.62 亿元（同比+12.2%，环比+9.2%）。

事件评论

脂肪胺、有机溶剂价格上涨，脂肪胺销量短期下滑。根据百川盈孚，2023Q3，异丙胺（华东）、三乙胺、异丙醇市场均价为12664、16649、7460 元/吨，较2023Q2 环比变化+15.8%、+14.5%、+15.4%。异丙胺价格三季度上涨，主要由于下游草甘膦景气以及异丙胺厂商检修影响；三乙胺价格上涨，主要由于下游VC 补库影响。受益于异丙胺和三乙胺价格上涨，2023Q3 公司脂肪胺、有机溶剂、合成香料销售均价为12298、7830、33156 元/吨，分别同比变化-2.4%、-4.0%、-8.0%，环比+6.5%、+6.3%、-2.5%。2023Q3 公司脂肪胺、有机溶剂、合成香料销量为19943、16001、3555 吨，同比变化-23.5%、+42.6%、+5.9%，环比变化-18.7%、-0.9%、+13.3%，其中脂肪胺销量下滑明显。

由于主要产品价格上涨，2023Q3 公司销售毛利率为26.2%（同比+4.8%，环比+3.6%），销售净利率为12.1%（同比+1.1%，环比+0.4%）。2023Q3 公司期间费用率为11.4%（同比+3.1%，环比+1.2%）

公司在建项目稳步推进。公司大洋基地中试、6000 吨阻燃剂扩建项目、10 万吨异丙胺智能化改造项目、宁夏新化香料项目、宁夏新化含膦新材料项目等重大项目按照计划有序推进。在盐湖提锂领域，公司与盐湖股份、蓝科锂业，三方签订了沉锂母液高效分离（萃取法）工业化试验项目，该项目已于7 月初顺利投产，已经试车成功并做出合格产品。在锂电回收领域，公司与江苏耀宁新能源有限公司、上海添乾咨询管理合伙企业就有关在建德市共同出资成立合资公司用以开展锂电池资源回收相关事宜达成一致。

为进一步推进公司战略发展，提升公司行业地位，拓展上下游产业领域，公司通过控股子公司浙江新耀循环科技有限公司实施废旧极片及电池资源循环利用项目，新化持有51%股权。投资金额及来源：本项目计划总投资6 亿元（最终以实际投资金额为准）。资金来源为自有资金、母公司借款和融资（包括但不限于银行项目贷等）。建设规模及内容为废旧极片及电池资源循环利用项目含生产装置、辅助生产装置及服务性设施等。一期项目为1 万吨废旧电池LFP 极片，二期项目为4 万吨废旧电池LFP 黑粉。项目分两期建设，一期项目建设周期预计12 个月，二期项目建设周期预计18 个月（最终以实际建设情况为准）。

公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道，公司成长空间广阔。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为2.7、4.0 和5.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进展不及预期；

2、下游需求不及预期。