3Q26 业绩高于我们预期

公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 实现营收30.66 亿元，同比+0.8%；归母净利润5.32 亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比+22.0%。对应3Q26 营收10.46 亿元，同比+13.2%；归母净利润1.73 亿元，同比+26.9%；扣非归母净利润1.59 亿元，同比+40.8%。高端新品带动业绩增长，公司业绩高于我们预期。

发展趋势

收入增速环比提升，双品牌定位清晰。1）1Q26/2Q26 公司营收同比-13.6%/+6.3%，3Q26 收入增速环比进一步提升。2）飞科品牌通过持续技术创新推动品牌升级，打造科技感中高端品牌形象，今年推出的F8 往复式便携剃须刀等新品带动飞科品牌表现优于行业。AVC 数据显示，3Q26 飞科品牌吹风机/剃须刀线上零售额同比+2.3%/+4.0%，同期行业线上零售额同比-10.5%/-9.2%。3）子品牌博锐有序承接下沉市场，1H26 收入同比+22%，我们估计3Q26 博锐品牌延续较好增长。我们认为，在行业需求K 型分化趋势下，公司飞科和博锐双品牌战略有望持续发挥合力，扩大用户规模，推动收入端增长。

毛利率同比提升，产品结构升级推动盈利能力改善。1）3Q26 公司毛利率59.6%，同比+3.5ppt；1-3Q26 毛利率59.9%，同比+2.8ppt，我们认为主要是F8 便携剃须刀等高端产品拉动。2）3Q26公司销售/管理/研发费用率分别为33.7%/3.3%/2.2%，同比+0.3/-0.3/-1.2ppt，整体费用管控保持稳定。3）综合影响下，3Q26 公司归母净利率16.5%，同比+1.8ppt。我们认为，随着飞科品牌持续升级和博锐品牌费用结构持续优化，公司盈利能力有望保持较好水平。

盈利预测与估值

由于3Q26 业绩超预期，高端新品带动毛利率提升，我们上调2026/2027 年净利润5.2%/5.3%至6.44/6.95 亿元。当前股价对应23.2/21.5 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级和42.5元目标价，对应28.8/26.6 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有24.2%的上行空间。

风险

终端需求波动风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。