2023 年复盘：复苏主线辐射全年，家电表现好于大市。截止2023 年12 月19 日，申万家电指数区间涨跌幅0.96%，位列申万31 个行业第7 位。子版块中受益于产品结构升级、面板价格企稳，黑色家电领跑，区间涨幅41.98%。

基本面来看，23Q1-Q3 申万家电收入增速3.8%、7.7%、7.2%，归母净利润增速14.9%、14.9%、10.8%，收入和利润增速稳步提升，持续领先同花顺全A。

基本面追踪：家电整体温和复苏，细分板块表现各异。1）白电：外需接棒内需，基本面持续复苏。个股中二梯队品牌受益于渠道扩张，业绩表现领跑行业，三巨头战略相对稳健，业绩表现稳定。2）厨电：政策主导，需求温和复苏。个股中老板电器凭借品牌和渠道优势，业绩表现稳健；集成灶企业受需求回落影响，业绩小幅下滑。3）投影：技术迭代和推新节奏放缓，导致量价双重承压。个股中极米龙头地位稳固。光峰影院业务弹性显现，利润大幅改善。4）清洁电器：品牌壁垒初步形成，头部优势愈发明显。个股中石头快速成长，逐步与二梯队竞争对手拉开差距。科沃斯收入保持稳健。5）人形机器人：在科研、企业、政府等多方推动下，商业化落地临近，产业发展即将起航。优必选作为国产人形机器人领先者，有望持续受益。6）小家电：整体需求回归理性，厨小电零售额承压。个股中小熊电器凭借α优势收入保持稳健增长，飞科电器、荣泰健康等传统龙头利润稳步修复。

投资建议：我们认为需要把握“外销回暖、机器人赛道、第二增长曲线”三个主要逻辑：1）外销回暖：全球化布局的海尔智家；智能短交通业务龙头的九号公司；海外市场品牌声量持续提高的石头科技。2）机器人：重点推荐国产服务机器人领军者的优必选；建议关注视觉交互技术扎实、服务机器人品类丰富的萤石网络。3）多元增长曲线：特斯拉机器人重要合作商三花智控；汽零热管理业务快速发展的盾安环境；车载显示业务稳步推进的光峰科技；高速吹风机稳步放量的飞科电器。

风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、第三方数据失真风险