公司发布23 年年报。公司23 年实现收入50.60 亿元，同比9.35%，归母净利润10.20 亿元，同比23.90%。其中2023Q4 实现收入10.66 亿元，同比16.72%，实现归母净利润1.93 亿元，同比138.02%。同时，公司公告每10股现金分红23 元，分红率98%，对应股息率4.5%。

飞科升级，博锐承接。公司持续推进飞科品牌高端化升级、子品牌博锐有序承接，全年博锐实现收入8.7 亿元，同比增长115%，收入占比达到17%，博锐定位性价比品牌，有望成为公司的新增长点。

高端化升级、降低外包比例、直营占比提升推动毛利率提升。公司2023 年毛利率同比提升3.47pp 至57.10%，公司毛利率提升的主要原因有：1）公司高端化持续推进，23 年公司中高端产品销售占比同比提升6pp 至51%；2）公司外包比例进一步降低13pp 至32%；3）公司直营比例提升且直营毛利率保持稳定。公司全年持续推进产品迭代并加大营销投入，销售费用同比提升4.5pp 至29.19%，同时公司获得高新企业认证，所得税率减按15%，最终公司全年净利润率同比提升2.36pp 至20.15%。

盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动飞科品牌升级，博锐品牌承接性价比价位段，公司收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2024-26 年公司实现EPS 分别为2.63 元、2.89 元、3.22 元，参考可比公司估值，给予公司2024 年22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为57.86-65.75元，维持“优于大市”评级。

风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。