报告摘要：

事件：

北部湾旅发布2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入8.98 亿元，同比增长420.68%；实现归母净利润8722.01 万元，同比增长210.77%。

点评：

新智认知全年并表和旅游业务提振驱动高增长。2017H1 公司行业认知方案类业务实现营业收入5.92 亿元（2016 年10 月开始并表），旅游业务实现营业收入3.06 亿元（yoy 97.22%）。公司综合毛利率为41.22%，比上年同期提升1.16 pct；销售费用率13.24%，比上年同期提升7.49 pct，主要为行业认知解决方案类业务销售费用并表以及旅游业务中航线、景区的营销宣传力度加大导致营销费用增加；管理费用率10.81%，比上年同期下降2.35 pct；财务费用率1.77%，比上年同期下降0.43 pct。

旅游板块多点开花。海洋旅游方面，公司围绕北海-涠洲岛、北海-海口、蓬莱-长岛航线，持续升级航线端以提高客户体验，同时继续拓展海陆岛全域发展。健康旅游方面，公司继续拓展龙虎山、秦皇岛等地健康养生的旅游业务，同时筹备开发广西河池红水河、福建泉州安溪铁观音茶园等优质旅游资源，此外公司推进“达人＋管家”的新型旅游业务模式，通过营销网络的拓展和深化加快健康旅游产品的传播。智慧旅游方面，新智认知完成智慧旅游服务团队组建，公司全面推进与高等级景区的深度合作，以游客需求为导向完成了旅游大数据支撑平台及四大应用体系的规划设计。

科技板块齐头并进。新智认知继续深耕智慧安全、智慧交通两大优势领域，研发方面，通过“找场景、汇数据、炼智慧”的方法论，在安全与交通领域打造具有核心竞争力的行业认知解决方案；市场方面，稳固北京、上海等一线城市的传统优势市场，同时发力二三线城市市场拓展，成立了新疆办事处，在湖南实现了项目落地

投资建议：预计公司2017-2019 年营业总收入分别为22.46 亿、28.50 亿和35.81 亿元，同比增长144.10%、26.90%和25.63%；归母净利润为3.51 亿、4.57 亿和5.71亿元，同比增长106.04%、30.32%和25.02%；预计2017-2019 年每股收益分别为1.00元、1.31 元和1.64 元，按照当前25.40 元股价对应PE 分别为25 倍、19 倍和16 倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：旅游业务拓展不及预期、新智认知业务拓展不及预期。