事件描述

嘉友国际披露2023 年业绩预增公告：预计2023 年实现归母净利润10.1-10.8 亿元，同比增长48.2%-59.4%。预计2023Q4 实现归母净利润2.5-3.3 亿元，同比增长18.8%-54.4%，环比增长1.1%-31.5%。

事件评论

Q4 蒙煤运量创新高，进口量提升仍具潜力。2023Q4，甘其毛都期间通车量为7.3 万辆，同比增长27.8%，创Q4 历史运量高位。口岸交货通常跨期半个季度，8 月中旬-11 月中旬短盘均价为232 元/吨，同比下降34.8%，环比增长77.7%，受益于国内焦煤价格上行，短盘价格环比提升。2023 年，中蒙跨境物流市场蓬勃发展，二连浩特、甘其毛都等口岸进出口货量创历史新高，甘其毛都进口煤炭量达3651 万吨，同比增长102.4%。展望2024年，AGV 投用叠加监管库扩容，蒙煤进口量仍具增长潜力。

非洲业务持续拓展，通车量快增贡献盈利。2023 年，非洲刚果(金)卡萨项目投入正式运营，通车量快增贡献利润增量。同时，收购非洲本土跨境运输企业，提升物流运输效率，提升非洲全流程服务能力，形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络，进一步打开非洲市场发展空间。此外，先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，非洲业务版图持续扩展。

中亚市场广阔未来成长可期，构筑向西开放战略高地。2023 年中国-中亚峰会成功举行、新疆自由贸易试验区获批设立、中乌宣布发展新时代全天候全面战略伙伴关系，为中亚市场带来发展新机遇。公司积极融入国家向西开放战略大局，凭借霍尔果斯口岸区位优势，完成嘉友恒信海关监管场所二期扩建，业绩实现稳步增长。同时，公司与乌兹别克斯坦铁路集装箱公司签署合作备忘录，在国际联运和海外仓合作运营、全程物流信息功能建设、市场业务开发等领域开展合作，推进双方深化战略合作、强化优势互补。

业绩增长超预期，非洲业务成长可期。展望2024 年，中蒙边境口岸通关物流效率提升有望支撑焦煤运量增长。刚果（金）矿山产能放量，非洲地区物流基建布局由点及面，业务进入加速释放期。同时，公司在霍尔果斯口岸布局核心资产，与乌铁集开展国际物流合作，有望充分享受中亚市场互通互联的红利，业务具备增长潜力。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.3/12.4/14.7 亿元，对应PE 分别为12.4/10.3/8.7X，维持“买入”评级。

风险提示

1、蒙煤需求不及预期；

2、非洲卡萨项目产能爬坡不及预期；

3、地缘政治波动风险。