公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年业绩有所承压，2025 年一季度归母净利润同比显著增长；公司是全球产销量最大的电池铝箔制造商，规模优势明显，未来营收和业绩有望增长；维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年归母净利润3.01 亿元：公司发布2024 年年报，全年实现营业收入240.22 亿元，同比增长26.01%；归母净利润3.01 亿元，同比减少43.70%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比减少43.57%。

2025 年一季度归母净利润同比显著增长：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收64.57 亿元，同比增长26.08%；归母净利润0.85 亿元，同比增长179.93%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长179.21%。

铝箔和铝板带销量同比保持较高增速：2024 年公司铝箔产品销量81.61万吨，同比增长29.00%，实现营收199.89 亿元，同比增长29.06%，毛利率9.97%，同比减少2.79 个百分点；铝板带销量13.39 万吨，同比增长25.13%，实现营收29.69 亿元，同比增长36.36%，毛利率3.12%，同比减少0.01 个百分点。

境外营收快速增长，规模和全球化布局优势不断巩固：2024 年公司境外营业收入88.50 亿元，同比增长55.35%。公司分别在江苏镇江、浙江杭州、内蒙通辽、泰国及欧洲建有生产基地，是国内率先完成海外布局的铝箔企业。公司凭借规模优势，一方面降低了产品的单位固定成本，增强了市场竞争力；另一方面在规模扩张过程中，通过内向挖潜与技术改造，大幅提高了生产效率。海外市场电动化率低，长期空间广阔，公司将紧跟下游主流电池厂的全球化布局，加强全球战略合作，进一步巩固公司竞争优势。

估值

结合公司年报和一季报，考虑到铝箔加工费下降，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至0.53/0.64/0.77 元（原2025-2026 年预测摊薄每股收益为0.66/0.84 元），对应市盈率16.4/13.5/11.3 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。