联合〔2022〕5155号
联合资信评估股份有限公司通过对江苏鼎胜新能源材料股
份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持江苏鼎胜新能源材料股份有限公司主体长期信用等级
为 AA-，“鼎胜转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十七日跟踪评级报告江苏鼎胜新能源材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）级别展望级别展望
江苏鼎胜新能源材料对江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“公司”）
AA- 稳定 AA- 稳定股份有限公司
的评级反映了公司作为国内大型的铝板带箔制造企业，鼎胜转债 AA- 稳定 AA- 稳定
在空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等领
跟踪评级债项概况：域具备一定优势，研发实力强。跟踪期内，受益于铝制品债券简称发行规模债券余额到期兑付日消费市场景气度提升，公司上调加工费及调整产品结构，鼎胜转债12.54亿元4.04亿元2025/04/09盈利能力有所提升，经营性现金流情况有所改善。同时，注：“鼎胜转债”自2019年10月16日开始转股；上述债券仅包括
由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；债券余额系联合资信也关注到，公司及其子公司在资金支付审批、截至2022年3月末数据
关联交易决策、信息披露等方面存在内部控制缺陷；行
业竞争激烈，公司存货和应收账款对营运资金存在占用，评级时间：2022年6月27日收入实现质量差；主要原材料铝锭价格波动对公司利润
造成较大影响；公司在建项目投资规模较大，未来资金本次评级使用的评级方法、模型：
名称版本需求大；债务规模很高，短期偿债压力大等因素对公司一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 信用水平可能带来的不利影响。
一般工商企业主体信用评级模型未来，随着业务规模的扩张，公司有望保持平稳发V3.1.202204（打分表）展。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等本次评级模型打分表及结果： 级为 AA-，维持“鼎胜转债”的债项信用等级为 AA-，评指示评级 aa- 评级结果 AA- 级展望为稳定。
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果宏观和区域
2
经营环境风险优势行业风险3经营
B
风险基础素质31．行业地位突出，综合竞争力强。公司作为国内大型自身企业管理3
竞争力的铝板带箔制造行业企业，行业地位突出，产品种类经营分析2
资产质量齐全，客户质量较高，仍具有较强的竞争优势。1现金流盈利能力22．产品研发实力强。公司不断研发新合金成分以提高财务
F3 现金流量 3
风险产品性能，同时具有动力锂电池用电池箔的自主研发资本结构4
偿债能力3能力。截至2021年末，公司共获得专利由上年末的调整因素和理由调整子级
138项增加至180项，其中发明专利由上年末的34项
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注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各 增加至 48 项。
级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划
3．2021年，受益于铝制品消费市场景气度提升，公司
分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示主要产品量价齐升，盈利能力有所提升，经营性现金评级结果
流情况有所改善。2021年，公司空调箔、电池箔、单零箔及双零箔产销量及销售均价同比均有所提升，公司营业总收入181.68亿元，同比增长46.20%；利润www.lhratings.com 1跟踪评级报告
总额5.03亿元，同比增加4.98亿元；经营活动产生分析师：华艾嘉杨恒的现金流净额同比由净流出转为净流入。
邮箱：lianhe@lhratings.com关注
电话：010-85679696
1．原材料价格波动大，给公司生产成本控制带来压力，
传真：010-85679228
且在铝锭价格大幅波动的情况下，采购和销售存在的地址：北京市朝阳区建国门外大街2号时间差可能带来风险敞口。公司原材料采购与产品销中国人保财险大厦17层（100022）
售存在两个月左右的时间差，原材料采购和产品销售网址：www.lhratings.com参考的铝锭价格往往无法完全对应。在铝锭价格大幅波动的情况下，尽管公司通过开展铝锭期货套期保值业务降低风险，但仍可能面临风险敞口。
2．在建项目存在较大的资金支出压力。截至2021年末，公司在建项目尚需投资21.94亿元，资金支出压力较大。
3．资产流动性弱，公司债务负但较重，短期偿债压力大；收入实现质量有待改善。截至2021年末，公司货币资金受限比例为60.71%，全部资产受限比例为
34.36%，资产流动性弱。截至2022年3月末，公司
资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化
比率分别为70.71%、67.69%和18.05%，短期债务占比为89.49%。2021年，公司现金收入比为74.54%。
4．公司存在被控股股东及其控制的公司非经营性资金
占用的情形，内部控制执行存在缺陷，公司实际控人及部分高管受到监管机构的通报批评、警告及罚款。
因公司及其子公司存在被控股股东及其控制的公司
非经营性资金占用的情形，公司于2021年4月被出具了带强调事项段的内部控制审计报告，公司实际控制人及部分高管于同年7月受到上海证券交易所通报批评，于2022年4月受到中国证监会江苏证监局警告及罚款。截至2021年4月末，上述拆出资金及全部利息2314.81万元已清偿完毕。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月现金类资产（亿元）26.5522.6139.8248.96
资产总额（亿元）135.37133.29162.61178.04
所有者权益（亿元）38.9138.1149.3152.14
短期债务（亿元）57.2054.7283.2597.77
长期债务（亿元）22.5829.9315.0011.48
全部债务（亿元）79.7784.6598.25109.25
营业收入（亿元）112.36124.27181.6856.47
利润总额（亿元）3.730.055.032.46
EBITDA（亿元） 8.71 6.91 12.23 --
经营性净现金流（亿元）-6.36-7.456.991.71
营业利润率（%）10.328.1310.5011.75
净资产收益率（%）7.90-0.438.67--
资产负债率（%）71.2671.4169.6870.71
全部债务资本化比率（%）67.2268.9666.5867.69
流动比率（%）100.75107.77102.65100.88
经营现金流动负债比（%）-8.71-11.547.16--
现金短期债务比（倍）0.460.410.480.50
EBITDA 利息倍数（倍） 3.55 2.07 4.15 --
全部债务/EBITDA（倍） 9.16 12.25 8.03 --
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年资产总额（亿元）100.96101.03116.29
所有者权益（亿元）35.5235.8045.22
全部债务（亿元）52.0660.5864.59
营业收入（亿元）93.6494.00148.11
利润总额（亿元）2.560.882.59
资产负债率（%）64.8264.5761.11
全部债务资本化比率（%）59.4462.8658.82
流动比率（%）127.47139.95116.76
经营现金流动负债比（%）2.23-5.182.88
现金短期债务比（倍）0.220.100.21
注：1．长期应付款已纳入长期债务及相关计算指标进行核算；2．公司2022年一季度财务数据未经审计
资料来源：公司财务报告，联合资信整理评级历史：
债项简债项主体评级评级项目评级
评级方法/模型称级别级别展望时间小组报告一般工商企业信用评级方法（V3.0.201907）
- - 2021/06/ 刘丽红 阅读鼎胜转债 AA AA 稳定 一般工商企业主体信用
28李敬云原文
评级模型（V3.0.201907）原联合信用评级有限公
2018/09/孙长征阅读
鼎胜转债 AA AA 稳定 司一般工商企业信用评
21李昆全文
级方法
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告江苏鼎胜新能源材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2022年3月末，公司合并资产总额178.04亿元，所有者权益52.14亿元（含少数根据有关法规要求，按照联合资信评估股股东权益0.10亿元）；2022年1－3月，公司份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏
实现营业总收入56.47亿元，利润总额2.46亿鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“公元。
司”或“鼎胜新材”）及其相关债券的跟踪评级
公司注册地址：江苏镇江京口经济开发区；
安排进行本次跟踪评级。
法定代表人：周贤海。
二、企业基本情况
三、存续债券概况及募集资金使用情况鼎胜新材前身为镇江鼎胜铝业有限公司公司由联合资信评级的存续债券见下表。
（以下简称“鼎胜有限”），成立于2003年8“鼎胜转债”在付息日正常付息。
月，初始注册资本为2000万元。2008年7月，鼎胜有限变更为股份有限公司，注册资本为表1截至2022年3月末公司存续债券概况发行金额余额
26200万元。2015年12月，公司名称变更为债项简称起息日到期兑付日（亿元）（亿元）现名。2018年公司首次公开发行6500万股股鼎胜转债12.544.042019/04/092025/04/09注：“鼎胜转债”自2019年10月16日开始转股；债券余额为截至2022年6月票并在上海证券交易所挂牌上市，股票简称
15日数据
“鼎胜新材”，股票代码“603876.SH”。 资料来源：联合资信整理截至2022年3月末，公司总股本为4.89截至2021年末，“鼎胜转债”部分募集资亿股，其中杭州鼎胜实业集团有限公司（以下金投资项目建设延期，募集资金使用情况见下简称“鼎胜集团”）持股28.36%，为公司控股表。“鼎胜转债”募集资金净额为12.45亿元，股东；周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接
截至2021年末，募集资金累计使用3.97亿元，持有公司28.36%的股份，并分别直接持有公司募集资金余额为8.65亿元，其中存储于募集资
9.9%和1.35%的股份，合计持有公司39.61%的
金账户余额为103.08万元，使用暂时闲置募集股份，为公司实际控制人。截至2022年3月资金补充流动资金余额为8.64亿元。
末，公司控股股东和实际控制人所持的公司股份不存在质押情况。表2截至2021年末募集资金使用情况（单位：亿元、%）
根据公司公告，公司拟在经营范围中删除累计使“危险化学品的经营（限危险化学品经营许可项目承诺使截至期序用募集项目名称投资用募集末投入号资金金证核定范围和方式经营）”。截至2021年末，总额资金进度额公司经营范围尚未变更。铝板带箔生产
1线技术改造升4.604.130.8821.35跟踪期内，公司组织结构较上年无变化。
级项目
截至2021年末，公司合并资产总额162.61年产6万吨铝亿元，所有者权益49.31亿元（含少数股东权2合金车身板产5.875.410.183.46业化建设项目益0.10亿元）；2021年，公司实现营业总收入
3补充流动资金3.002.912.91100.00
181.68亿元，利润总额5.03亿元。
合计13.4712.453.97--
注：部分合计数与各项之和存在尾差，系四舍五入所致资料来源：公司公告，联合资信整理www.lhratings.com 5跟踪评级报告
公司“铝板带箔生产线技术改造升级项目”导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，和“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显因受疫情影响，存在募投项目海外设备选型及增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
采购障碍等原因导致募投项目建设进度未达在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策计划进度的情况，同时，综合考虑产能利用率的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增和下游需求情况，经公司2021年4月第五届强，政策效应逐渐显现。
董事会第三次会议审议，决定延长上述项目的经初步核算，2022年一季度，中国国内生建设期至2022年12月。产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增根据“鼎胜转债”保荐机构中信证券股份长4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有有限公司发布的《关于江苏鼎胜新能源材料股所回落；环比增长1.30%，高于上年同期（0.50%）份有限公司使用部分闲置募集资金暂时补充但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
流动资金之核查意见》截至2022年6月16日，三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
公司使用闲置募集资金补充流动资金余额为2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速7.78亿元。分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，
但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业四、宏观经济和政策环境分析出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
1．宏观政策环境和经济运行情况拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不
2022年一季度，中国经济发展面临的国内及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突大冲击。
表32021年一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30（4.95） 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50（6.79）15.90（6.95）11.80（6.37）9.60（6.15）6.50
固定资产投资增速（%）25.60（2.90）12.60（4.40）7.30（3.80）4.90（3.90）9.30
房地产投资（%）25.60（7.60）15.00（8.20）8.80（7.20）4.40（5.69）0.70
基建投资（%）29.70（2.30）7.80（2.40）1.50（0.40）0.40（0.65）8.50
制造业投资（%）29.80（-2.0）19.20（2.00）14.80（3.30）13.50（4.80）15.60
社会消费品零售（%）33.90（4.14）23.00（4.39）16.40（3.93）12.50（3.98）3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70（4.53）12.00（5.14）9.70（5.05）8.10（5.06）5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
www.lhratings.com 6跟踪评级报告需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业企定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不方面，2022年一季度全国一般公共预算支出及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。
消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，房支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体6.80%、6.20%。
现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，出2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月以进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，差1629.40亿美元。较上年同期上升0.50个百分点，稳就业压力有CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨入稳定增长。
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； 环比由降 2. 宏观政策和经济前瞻 PPI转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地把稳增长放在更加突出的位置，保持经济缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增属等相关行业价格上行。长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、社融总量扩张，财政前置节奏明显。推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行2022年一季度新增社融规模万亿元，比上年同在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳12.06期多增万亿元；月末社融规模存量同比定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加1.773
增长大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。
从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳债券净融资规模较上年同期多增9238亿元。其定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安和企业债券净融资较上年同期分别多增亿全。4258元和亿元。疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力4050财政收入运行总体平稳，民生等重点领域加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材支出得到有力保障。料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求2022年一季度，全国一般公共预算收入万亿元，同比增长，端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要6.208.60%财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短www.lhratings.com 7跟踪评级报告
期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌矿10737.43万吨，2020年同期为11153.66万局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背吨，同比下降3.73%。2021年，中国铝土矿前景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济三大进口国为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚，的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世 进口数量分别为 5481.28 万吨、3407.91 万吨和界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的1781.96万吨；其中，几内亚进口量较上年增加预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现214.44万吨，澳大利亚和印度尼西亚进口量较
5.50%增长目标的困难有所加大。上年减少。2020年，前三大进口国进口量分别
为5266.84万吨、3700.79万吨和1861.65万吨。
五、行业分析铝土矿价格方面，2021年以来，铝土矿价格维
1．中国铝材行业概况持高位窄幅震荡，截至2022年3月底，铝土矿
2021年，受供给侧改革持续深化及下游需价格为387.20元/吨。铝土矿价格波动对铝冶炼
求不断增长的影响，中国铝材行业产量平稳增和铝加工行业的经营带来不稳定影响。未来，随长，出口量逆势增长，价格维持高位运行。着中国国产铝土矿产量不断下降，进口量将逐铝材加工是将原材料铝锭通过熔铸、轧制、步上升，铝土矿对外依存度不断提升。
挤压和表面处理等工艺和流程，生产出铝型材、氧化铝方面，根据国家统计局数据，2021年，管材、棒材等挤压材，板、带、箔等平轧材以及中国氧化铝产量7747.50万吨，同比增长5.00%。
铸造材等各类铝材。铝材位于铝产业链的中游出口方面，2019年以来，随着海外氧化铝价格加工环节，上游为电解铝和再生铝生产，下游广下跌，中国出口盈利窗口关闭，出口量逐年下泛应用于建筑、汽车、家电等行业。降；根据海关总署数据，2021年，中国氧化铝产量和出口量方面，2018－2021年，中国出口量12.00万吨，同比下降22.40%。
铝材产量分别为4554.60万吨、5252.24万吨、煤炭供应方面，2021年中国煤炭供应能力
5779.30万吨和6105.20万吨，呈逐年增长态势。有所增强。产量方面，2021年，中国原煤产量
2020年，受疫情影响，海外市场需求低迷，中40.71亿吨，同比增长5.92%。进口量方面，2021
国铝材出口量延续下降态势。2021年，随着海年全国煤炭（煤及褐煤）进口3.23亿吨，同比外需求复苏以及国内产能的增长，出口量较上增长6.60%。价格方面，2021年前三季度动力年逆势增长。根据海关总署数据，2021年，中煤价格大幅上涨，四季度有所回落。截至2021国未锻轧铝及铝材出口量为561.91万吨，同比年12月31日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合增长15.70%。交易价格由年初550.00元增长至773.00元。
价格方面，2021年，受国内电解铝产能增
3.下游需求
速放缓及下游需求旺盛的影响，铝材价格较上2021年，原铝下游市场景气度持续提升，年有所上涨。根据中国有色金属工业协会数据，高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业
2021年，中国铝现货均价为18946.00元/吨，同
对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需比增长33.50%。
求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上
2.上游情况拉动对铝制品的终端需求。
2021年，铝土矿进口量小幅下降，价格仍下游需求方面，电解铝下游需求高度分散，
维持高位窄幅震荡局面。2021年，氧化铝产量消费市场主要分布在建筑、交通领域、电力电小幅增长，价格波动较大；同时叠加煤炭价格子、机械设备、包装以及白色家电等行业。从国波动上涨，电解铝成本有所升高。内铝消费的分项占比来看，建筑业是铝材最主铝土矿方面，2021年，中国累计进口铝土要的消费领域，消费量约占32.40%左右，需求www.lhratings.com 8跟踪评级报告
主要集中在房地产，其次为交通运输、电子电力六、基础素质分析
等工业领域，消费量分别占16.20%和13.50%。
1．产权状况
出口方面，由于电解铝自身进口关税问题，中国截至2022年3月末，公司总股本为4.89亿每年约10.00%的电解铝消费是以铝型材形式出股，其中鼎胜集团持股28.36%，为公司控股股口国外，整体占比相对较小。
东；周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有
建筑行业领域，铝制品是建筑行业玻璃幕公司28.36%的股份，并分别直接持有公司9.90%墙及系统门窗的重要材料。2021年，全国房地和1.35%的股份，合计持有公司39.61%的股份，产开发投资147602.00亿元，较上年增长4.35%，为公司实际控制人。截至2022年3月末，公司其中住宅投资111173.00亿元，增长6.44%，较控股股东和实际控制人所持的公司股份不存在
上年增速回落1.16个百分点。
质押情况。
除传统行业外，目前高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业对铝合金制品的需求正2．企业规模及竞争力
逐渐提升，在传统行业需求放缓的情况下，新兴公司作为铝板带箔产研企业，产品线丰富，行业将会在一定程度上拉动铝制品的终端需求。下游覆盖领域广，客户包含国内外大型家电企铝制品行业需加快技术转型和低端产能的优化业及新能源电池企业。
整合，应对下游市场需求的变化。公司是主营铝板带箔的研发、生产与销售的企业，空调箔、单双零箔业务量位于市场前
4.行业关注与未来发展列。
2021年，原铝下游市场景气度持续提升，
产品结构方面，公司产品结构丰富，包括空高端装备制造业、新能源汽车等新兴领域产业
调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔
对铝合金制品的需求逐渐提升，在传统行业需等产品，并应用于绿色包装、家用、家电、锂电求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上池、交通运输、建筑装饰等多个领域。
拉动对铝制品的终端需求。
研发方面，公司进行了合金成分的研发与
2021年，党中央、国务院提出“碳达峰、电池箔的研发，并拥有江苏省企业技术中心、江碳中和战略”，并陆续出台了《中共中央国务院苏省工程技术研究中心、JITRI-江苏鼎胜新材联关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰
合创新中心、江苏省博士后科研工作站、江苏省碳中和工作的意见》《国务院关于印发2030年研究生工作站、镇江市高精级铝箔研究院、镇江前碳达峰行动方案的通知》等政策文件，对铝行市新能源动力电池铝板带箔企业重点实验室等业的发展将产生深远影响。
多个省市级研发平台。2021年，公司研发的新随着国内碳排放市场的逐步建立和碳关税产品分别获得了中国有色金属加工工业协会评的征收，低碳铝、零碳铝、高端高纯功能性新材选的中国铝箔创新奖资源效率奖及产品保护奖，料等绿色铝产品经济价值和社会效益日益凸显。
公司授权的发明专利“钎焊用铝箔材料及其制循环经济的发展也对铝行业提出了新的要求，造方法”被国家知识产权局评选为中国专利优
需加快提升绿色开采、低碳冶炼、零碳排放的绿秀奖，公司参与制定和修订的“锂离子电池用铝色清洁生产能力，延伸发展精深加工产品，加快及铝合金箔”国家标准被全国有色金属标准化
再生铝产业发展，不断提升铝行业发展的质量技术委员会评选为技术标准优秀奖一等奖。同和效益。
时，公司还被江苏省科技发展战略研究院及江苏省科技情报研究所认定为“2021江苏省百强创新型企业”。近年来公司注重知识产权建设，针对新产品及重点产品进行了知识产权保护。
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截至2021年末，公司共获得专利由上年的138姓名职务类型原因项增加至180项，其中发明专利由上年末的34边慧娟董事、副总经理离任辞职项增加至项。王诚董事会秘书离任辞去董事会秘书职务48陈魏新董事会秘书聘任聘任
下游客户方面，空调箔客户方面，公司国内王诚董事选举选举
客户包括美的集团股份有限公司、珠海格力集何娣独立董事离任辞职
团有限公司、海信集团1、海尔集团公司等，国徐文学独立董事选举选举外客户包括日本大金集团、LG 集团等。公司电 资料来源：公司年报池箔客户涵盖国内主要的储能和动力电池生产
王诚先生，1987年9月出生，大学学历，厂商，具体包括比亚迪股份有限公司、宁德时代加拿大英属哥伦比亚大学经济和数学学士；
新能源科技股份有限公司、合肥国轩高科动力
2013年7月至2020年11月历任公司董事长助
能源有限公司、特斯拉、SKI、ATL、LG 新能理；2018年6月至今，历任公司董事会秘书、源、蜂巢能源科技股份有限公司、孚能科技有限总经理、董事。
公司等。
八、重大事项
3．企业信用记录根据中国人民银行企业信用报告（统一社跟踪期内，因控股股东滚动占用公司资金，会信用代码：9132110075321015XF），截至 2022 公司被天健会计师事务所（特殊普通合伙）出年5月9日，公司本部无未结清的关注类、不具了带强调事项段的2020年内部控制审计报告良类贷款信息记录；已结清信贷中，有53笔关公司实际控制人及部分高管受到上海证券交易注类短期贷款、3笔关注类票据贴现、7笔关注所通报批评，受到中国证监会江苏证监局警告类银行承兑汇票。上述不良记录的产生主要由及罚款。
于公司2009年受国际市场大环境影响，销售及2021年4月29日，天健会计师事务所（特经营业绩较2008年同期下降，银行根据贷款风殊普通合伙）对公司出具了带强调事项段的险分类要求，将公司贷款调整为关注类所致。2020年内部控制审计报告。公司及其子公司根据公司过往在公开市场发行债务融资工2020年度存在被控股股东及其控制的公司非经
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履营性资金占用的情形。
约情况良好。鼎胜集团对公司的资金占用方式包括三种：
截至本报告出具日，联合资信未发现公司*公司预付设备或原材料款签发汇票，最终由被列入全国失信被执行人名单。鼎胜集团签收并托收；*公司为鼎胜集团以电汇形式垫付工程款；*公司以电汇形式支付的
七、管理分析原材料款项最终流向鼎胜集团。上述占用为滚跟踪期内，公司部分高级管理人员发生变动占用，实质为公司为控股股东违规输送信用动。公司主要管理制度连续，管理运作正常。和流动性，容易引起对公司经营真实性和内控
2021年，公司董事、高管人员变动情况如完整性的质疑。
下表所示，公司主要管理制度未发生变化。截至2021年末，鼎胜集团相关占用资金及利息均已经清偿完毕，公司已收回上述资金余额5000.00万元及2021年对其新拆出的资金
表42021年公司董事、监事和高管人员变动情况3.80亿元，并收到全部利息2314.81万元。
1青岛海信日立空调系统有限公司、海信（广东）空调有限公司、海信冷柜有限公司和海信（山东）冰箱有限公司系由同一实际控制人控制，系（山东）空调有限公司、海信（浙江）空调有限公司、海信容声（广东）对六家公司进行汇总披露。
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表5公司大股东及其附属企业非经营性资金占用及清偿情况表（单位：万元）占用股东或关2020年期初2020年新增2020年偿还2020年期末截至2021年占用时间发生原因联人名称余额占用金额总金额余额4月末
鼎胜集团2020年资金周转10000.0054393.3657535.006858.360.00
注：1．2020年新增占用金额包括非经营性资金占用金额52535.00万元以及计算的累计利息1858.36万元；2．2020年期末余额包括非经营性资金占用余额5000.00
万元以及计算的累计利息1858.36万元，连同2021年期后新发生的非经营性资金占用38000.00万元及其利息资料来源：公司公告
公司于2021年7月7日，收到上海证券交易促公司相关人员充分深入学习关于《公司法》所下发的《关于对江苏鼎胜新能源材料股份有《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》《上限公司、控股股东杭州鼎胜实业集团有限公司海证券交易所上市公司持续督导工作指引》《上及有关责任人予以通报批评的决定》（﹝2021﹞海证券交易所上市公司信息披露事务管理制度84号），对公司董事长周贤海先生、董事兼总经指引》《上市公司信息披露管理办法》等上市公
理王诚先生、财务总监李香女士予以通报批评。司规范运作规则和治理制度，增强自我规范、自公司董事长周贤海先生及董事、副总经理我提高、自我完善的意识。公司董事长等相关人兼财务总监李香女士于2022年4月20日收到中员对相关法律法规、公司内部控制制度、相关案
国证监会江苏证监局《行政处罚决定书》例教训等进行了进一步的深入学习。
（﹝2022﹞3号），对周贤海先生给予警告，并处尽管公司建立了相应的内控制度，但上述以230万元罚款；对李香女士给予警告，并处以占用过程中，公司未履行相关审批流程及信批
70万元罚款。上述人员已于规定时间内缴纳了义务，公司控股股东、实际控制人缺乏规范意罚款。识，公司内部控制执行存在缺陷。联合资信将持根据公司于2022年4月29日发布的《2021年续关注公司整改情况及上述事件对公司产生的度内部控制评价报告》，针对上述非财务报告内影响。
部控制重要缺陷，公司缺陷整改情况/整改计划
为：（1）偿还占用资金并支付相应利息，绝对保九、经营分析
证未来不再发生类似情形。公司实际控制人及1．经营概况控股股东已经深刻认识到相关资金占用行为的2021年，受益于铝制品消费市场景气度提错误和后果，截至2021年4月末，控股股东已全升、公司上调加工费及调整产品结构，主要铝部归还占用资金并支付了相应资金占用利息。箔产品量价齐升，收入和利润同比有所增长。
（2）向独立董事做专项汇报。公司就控股股东跟踪期内，公司仍主要从事铝板带箔的研
占用上市公司资金事项及公司整改计划，联合发、生产与销售业务，主要产品为空调箔、单零持续督导机构中信证券及天健会计师事务所箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。2021年，（特殊普通合伙）向公司独立董事做了专项汇全球新能源汽车市场火热，动力电池需求增长报。独立董事听取并提出建议如下：*请公司及带动了动力电池铝箔需求量增长。公司调整产控股股东尽快处理资金占用一事，降低此事对品结构，将低附加值产线陆续转产、生产动力电上市公司影响；*确保不再发生；*公司应加强池铝箔，产销量同比大幅提升；同时，传统类包内部治理，按照要求合规经营。（3）组织内部培装铝箔下游市场需求旺盛，经过多轮上调产品训，完善公司内控制度，进一步提高持续规范运加工费，公司盈利水平有所提升。
作能力。针对资金占用事项，公司持续督导机构2021年，公司实现营业总收入181.68亿元，中信证券根据要求已对公司开展专项检查。同比增长46.20%，主要系铝价上涨及主要铝箔2021年4月19日，公司与持续督导机构中信证券、产品产销量增加所致；营业成本162.02亿元，
审计机构一起组织对公司相关人员开展了关于同比增长42.45%；营业利润率为10.50%，同比公司规范治理（资金占用）的内部专项培训，督www.lhratings.com 11跟踪评级报告
提高2.37个百分点。2021年，公司实现利润总从收入区域来看，2021年，公司境外收入额5.03亿元，净利润4.27亿元，同比均大幅增63.63亿元，同比增长65.60%，境外收入占主营长。业务收入的36.12%，同比提高4.60个百分点。
从收入构成来看，2021年，公司将低附加值2022年1－3月，铝制品高景气度延续，公的普板带产线陆续转向生产铝箔产品，普板带司实现营业总收入56.47亿元，同比增长65.82%；
收入及占主营业务收入的比重同比下降，其他营业成本49.69亿元，同比增长64.51%；营业铝箔产品收入同比均有不同程度增长，其中电利润率为11.75%，同比提高0.74个百分点，同池箔收入同比大幅增长170.70%，主要系新能源比变化不大。2022年1－3月，实现利润总额车动力电池需求增加所致；空调箔收入大幅增2.46亿元，同比增长333.16%；实现净利润2.15加，主要系公司下游大客户销量增长所致。亿元，同比增长402.93%。公司利润增幅大幅超从主营业务毛利率来看，受铝价及加工费过收入增幅，主要系销量增加、产品结构调整，上涨拉动，公司各业务板块毛利率同比均有所高附加值产品占比增长所致。
提高。公司主营业务毛利率随之提高。
表62019－2021年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
产品收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率
空调箔41.5037.649.2437.6330.876.8458.1733.028.37
单零箔22.7320.6210.0424.1519.817.7334.0619.338.63
双零箔19.1317.3613.6222.3118.3011.2732.4018.3913.15
普板带11.0610.038.8520.3916.735.8817.539.957.09
电池箔4.944.4828.786.485.3126.6817.539.9529.64
其他10.899.885.6210.958.983.0516.469.344.48
合计110.24100.0010.64121.91100.008.38176.15100.0010.92
注：尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司年报，联合资信整理
2．原材料采购格），采购的铝坯料价格采用发货当月或者发货
2021年，随着业务规模扩大及铝价上涨，前一段时间长江现货铝锭价格均价加上相应的
公司原材料采购量和采购均价同比均有所增长。加工费确定。
公司采购集中度较高，存在对单一供应商依赖从采购数量来看，2021年，随着业务规模的风险。的扩大，铝锭、铝卷、铝液的采购量同比均大幅
2021年，公司主要原材料为铝锭、铝液和增长。
铝坯料。其中，铝锭属于标准产品，市场供应充从采购均价来看，由于铝价上涨，2021年，足；铝坯料主要包括铸轧卷、铝箔毛料等。内蒙公司铝锭、铝卷、铝的采购均价同比均有所上古联晟新能源材料股份有限公司（简称“联晟新涨。材”）为2019年12月收购的全资子公司，采购表72019－2021年公司主要原材料采购情况铝液主要系供联晟新材使用。
项目单位2019年2020年2021年公司根据生产能力与市场环境变化，在熔采购量万吨32.5426.3729.73铸线、冷轧线不能满足生产需要时，公司会较多铝锭采购均价万元/吨1.221.251.66采购金额亿元39.5633.0849.49的选择采购铝坯料。公司采购的铝锭价格一般采购量万吨--25.3432.19
参考到货当日/月长江现货铝锭价格均价确定铝液采购均价万元/吨--1.241.63
采购金额亿元--31.3952.46
（若到货日为周末则取上周五或者下周一的价www.lhratings.com 12跟踪评级报告
采购量万吨34.7615.5822.85表92019－2021年公司产能、产量及产能利用率情况
铝卷采购均价万元/吨1.401.401.80项目2019年2020年2021年采购金额亿元48.6321.7541.28产能（万吨）60.2689.4692.28
注：除上述原材料外，还有电力能源、中间合金和辅助材料采购；2021产量（万吨）65.0573.2781.06年，公司用电采购5.86亿元，燃料和天燃气1.57亿，中间合金2.13亿元，辅助材料10.07亿元产能利用率（%）107.9581.9087.84资料来源：公司提供注：公司各类产品生产线差异较小，重合度高，故产能合并计算资料来源：公司提供
采购集中度方面，2021年，公司前五名供产能布局方面，截至2021年末，公司空调应商采购额占采购总额的比重同比有所提高，箔、单零箔、双零箔产能仍主要分布在公司本
其中第一名供应商采购额占比较大，公司存在
部、子公司杭州五星铝业有限公司和杭州鼎福一定对单一供应商依赖的风险。
铝业有限公司；铝卷产能主要在子公司联晟新
表82020－2021年公司前五大供应商情况材，联晟新材并表后，公司在产业链上游的布局（单位：亿元、%）日趋完善。此外，为规避贸易摩擦、拓展海外市采购采购年份供应商名称占比
产品额场，公司在泰国布局空调箔、单零箔和双零箔产铝液
内蒙古锦联铝材有限公司23.3821.37能。截至2021年末，泰国地区产能较小，尚未铝锭
山东万通集团铝卷12.6311.55形成规模效益。
2020内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司铝液12.0110.98年销售方面，公司产品销售价格采用行业通河南神火国贸有限公司铝锭9.939.08
安徽美信铝业股份有限公司铝卷3.413.11用的定价方式：“铝锭价+加工费”，加工费取决合计61.3656.09
于市场供需关系、结算方式以及账期等，在行业铝液
内蒙古锦联铝材有限公司20.3220.03
铝锭需求旺盛时，公司更容易将原材料成本波动在山东万通集团铝卷16.0417.62
内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司铝液14.2114.28一定程度上传导至下游客户。
2021
铝年
河南神火集团锭、8.708.86公司产品售价通常以发货/订单/结算前3铝卷
天至30天左右的长江现货铝锭价格、上海期货
埃珂森（上海）企业管理有限公司铝卷7.908.12
合计67.1968.91铝锭价格或伦敦现货铝锭价格作为参考确定铝
注：1.山东万通集团包括山东万通金属科技有限公司和山东万通金属科技
有限公司邹平分公司；2.河南神火集团包括包括河南神火煤电股份有限公锭价格均价加上加工费确定销售价格。整体经司、上海神火国际贸易有限公司和上海神火铝箔有限公司营周期方面，公司的采购周期通常在10天以内，资料来源：公司提供
生产周期通常在1个月以内，销售周期通常在
3．产品生产与销售1个月以内，因此公司存在2个月左右的经营
2021年，随着下游需求增长，公司根据市周期。同时考虑到公司需要保持合理的库存规
场需求调整产线，铝箔产品产量、产能利用率、模，公司原材料采购和产品销售参考的铝锭价产品售价均有所增长。格往往无法完全对应，故存在一定周期的风险生产方面，跟踪期内，公司仍采用“以销定敞口。产”的生产方式。2021年，公司主营业务成本为规避出售时的产品售价下跌带来的损失，
156.91亿元，其中直接材料成本为138.44亿元。公司采取先通过在期货市场开仓（卖单），待存
产能方面，2021年，公司产能同比有所增长，货实现交货销售时再平仓的方式对在手存货进主要系公司设备的提质增效以及泰国、意大利行套期保值。2021年，公司铝锭期货套期保值子公司陆续投产所致。产量方面，2021年，公业务累计开仓7.62万吨，公司外购铝制品数量司产品产量同比有所增长，主要系公司调整产为84.8万吨，公司对外销售铝制品数量为80.62品结构及下游需求增加所致。产能利用率方面，万吨，开展铝锭期货套期保值业务规模小于生
2021年，公司产能利用率同比有所提升。产经营规模。2021年，公司不符合套期保值原
则部分的损失为0.27亿元。
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跟踪期内，公司将低附加值的普板带产线4．经营效率陆续转向产生铝箔产品，从销量来看，2021年，2021年，公司经营效率有所提高；于同行除普板带产销量同比减少外，其他铝箔产品产业相比经营效率有待提高。
销量同比均有所增长。从经营效率指标看，2020－2021年，公司从销售均价来看，2021年，随铝价的上涨，销售债权周转次数分别为4.81次和5.95次，存公司各产品销售均价均有不同程度增长。货周转次数分别为4.94次和5.45次，总资产周转次数分别为0.93次和1.23次，2021年公司表102019－2021年公司主要产品产量与销量情况经营效率整体有所提高。
（单位：万吨、%、万元/吨）
与同行业相比，公司经营效率仍有待提高。
项目2019年2020年2021年产量25.1922.9928.48
销量28.33表112021年同行业公司盈利情况对比（单位：次）25.1522.97空调箔
产销率99.8599.9199.46应收账款周存货总资产证券简称转率周转率周转率
销售均价1.651.642.05
宏创控股20.845.621.22
产量13.4914.2515.90
25.337.051.55
销量明泰铝业13.2814.3315.94单零箔
产销率98.43100.53100.22新疆众和24.234.990.64
销售均价1.711.692.14云铝股份422.3710.081.06
产量9.6412.0413.33鼎胜新材10.455.451.23
销量 9.79 11.68 13.11 注：Wind 与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于双零箔
产销率 101.54 96.97 98.35 比较，本表相关指标统一采用 Wind 数据资料来源：Wind
销售均价1.951.912.47
产量7.6114.268.76
销量7.3914.189.16
5．在建工程
普板带
产销率97.1899.47104.57截至2021年末，公司主要在建项目未来投销售均价1.501.441.91资规模较大，面临一定的资金支出压力。
产量1.932.425.78
销量截至2021年末，公司主要在建项目计划总1.922.405.57电池箔
产销率99.3399.1996.32投资64.57亿元，尚需投资21.94亿元。虽然部销售均价 2.58 2.69 3.15 分在建项目使用 IPO 及可转债券募集资金，但资料来源：公司提供公司仍面临一定的资金支出压力。公司在建项销售集中度方面，2021年，公司前五大客目对产能扩张影响较大，后续可能存在项目收户销售额占销售总额的比重由上年的18.92%增益不达预期以及海外工程建设进度不达预期的
长到23.29%，集中度仍然较低。风险。
表12截至2021年末公司主要在建项目情况（单位：亿元、%）截至2021年预计完序计划投资工程资金来项目名称末尚需投资工号额进度源已投资时间年产5万吨动力电池电极2022年募集资
16.114.691.5574.63
用铝合金箔项目末金自有资技改25万吨铝板带箔加
25.894.351.5473.85--金、银行
工借款年产6万吨铝合金车身板2022年募集资
35.870.185.693.10
产业化建设项目末金铝板带箔生产线技术改造2022年募集资
44.600.813.7917.52
升级项目末金
www.lhratings.com 14跟踪评级报告自有资
2022年
5泰国鼎亨铝箔生产线项目4.624.610.0199.78金、银行
末借款
2022年自有资
6意大利铝箔生产线2.000.761.2438.00
末金自有资
2022年
7铝建材涂层项目2.901.261.6443.45金、银行
末借款自有资
2022年
8其他32.5826.106.48--金、银行
末借款
合计64.5742.7621.94------
注：部分项目超出预算，故尚需投资额大于计划投资额-已投资金额资料来源：公司提供6．未来发展亿元，所有者权益49.31亿元（含少数股东权益未来，公司将继续保持在铝箔行业的规模0.10亿元）；2021年，公司实现营业总收入优势，对于现有产品进行进一步研发，并拓展铝181.68亿元，利润总额5.03亿元。
箔的其他细分应用产品，增加与现有高端客户截至2022年3月末，公司合并资产总额的合作的同时，进一步开拓其他客户资源。178.04亿元，所有者权益52.14亿元（含少数股东权益0.10亿元）；2022年1－3月，公司实现十、财务分析营业总收入56.47亿元，利润总额2.46亿元。
1．财务概况
2．资产质量
公司提供了2021年度财务报告，天健会计截至2021年末，公司资产规模同比有所扩师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行大，以流动资产为主；存货和应收账款占比较了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
高，对营运资金形成占用。公司资产受限比例
2022年1－3月财务报表未经审计。公司财务较高，资产流动性较弱。
报表按照财政部已颁布的最新企业会计准则及
截至2021年末，公司合并资产总额162.61其应用指南、解释以及其他相关规定的要求进亿元，较上年末增长22.00%，主要系流动资产行编制。
增加所致。其中，流动资产占61.69%，非流动
2021年，公司合并范围未发生变化，公司
资产占38.31%。公司资产以流动资产为主，流资产负债表数据可比性较强，现金流量表及利动资产占比上升较快。
润表数据可比性一般。
截至2021年末，公司合并资产总额162.61表132019－2021年末及2022年3月末公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末2022年3月末
科目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动资产73.6254.3869.5352.17100.3161.69114.9164.54
货币资金15.4611.4211.558.6721.1913.0324.8513.96
应收账款15.4411.4115.4311.5819.3211.8823.3013.09
应收款项融资9.877.2910.487.8714.328.8114.097.91
存货21.0715.5625.0318.7834.4721.1936.2520.36
非流动资产61.7645.6263.7547.8362.3038.3163.1335.46
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固定资产40.8430.1743.9632.9851.5531.7050.5328.38
资产总额135.37100.00133.29100.00162.61100.00178.04100.00
注：2022年3月末固定资产为固定资产（合计）数据
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产工转固所致。固定资产主要由专用设备（占截至2021年末，流动资产100.31亿元，较75.15%）和房屋及建筑物（占22.95%）构成，上年末增长44.27%，主要系货币资金和存货增累计计提折旧21.03亿元，固定资产成新率加所致。71.37%，成新率尚可。
截至2021年末，公司货币资金21.19亿元，截至2021年末，公司受限资产55.87亿元，较上年末增长83.49%，主要系销售回款增加所受限资产占总资产比重为34.36%，受限比例较致。货币资金主要由银行存款（占70.85%）和高。
其他货币资金（占29.13%）构成。货币资金中表14截至2021年末公司主要资产受限情况有12.87亿元受限资金，受限的货币资金占货币（单位：亿元、%）资金的比例为60.71%，受限比例高，主要为质项目账面价值占比受限原因质押开立银行承兑汇
押开立银行承兑汇票、信用证、借款等。货币资货币资金12.877.91票、信用证、借款等金扣除受限部分为8.32亿元。存货2.201.35抵押用于借款固定资产15.389.46抵押用于借款
截至2021年末，公司应收账款账面价值无形资产1.911.18抵押用于借款
19.32亿元，较上年末增长25.20%，主要系产品投资性房地产0.540.33抵押用于借款
长期股权投资9.876.07质押用于借款销量增加所致。应收账款账龄以1年以内为主交易性金融资
1.500.92质押开立借款（占98.48%）。公司应收账款累计计提坏账准产应收款项融资9.715.97质押开立银行承兑汇票
备1.16亿元；应收账款前五大欠款方合计金额应收账款1.901.17质押用于借款
为1.59亿元，占比为24.08%，集中度一般。合计55.8734.36--注：长期股权投资受限系子公司联晟新材股权质押
截至2021年末，公司应收款项融资14.32资料来源：公司年报、联合资信整理亿元，较上年末增长36.58%，主要系销量增长截至2022年3月末，公司合并资产总额使得应收类款项增加，公司使用更多的应收类
178.04亿元，较上年末增长9.49%。其中，流动款项融资所致。应收款项融资全部为银行承兑资产占64.54%，非流动资产占35.46%。公司资汇票。
产以流动资产为主，资产结构较上年末变化不截至2021年末，公司存货34.47亿元，较大。
上年末增长37.70%，主要系受铝价波动影响，存货价值增加所致。存货主要由在产品（占
3．资本结构36.80%）、原材料（占26.21%）、库存商品（占
（1）所有者权益21.52%）和发出商品（占14.61%）构成，累计
截至2021年末，受可转债转股增加资本公计提跌价准备1037.40万元，计提比例为0.30%，积影响，公司所有者权益规模有所增长，权益未来若原材料市场价格下跌，公司存货存在一结构稳定性尚可。
定的跌价风险。
截至2021年末，公司所有者权益49.31亿
（2）非流动资产元，较上年末增长29.39%，主要系资本公积及截至2021年末，公司非流动资产62.30亿未分配利润增加所致。截至2021年末，公司资元，较上年末下降2.28%。
本公积为23.77亿元，同比增长52.98%，主要截至2021年末，公司固定资产51.55亿元，系可转债转股形成股本溢价8.23亿元所致。其较上年末增长17.26%，主要系部分在建工程完中，归属于母公司所有者权益占比为99.79%，www.lhratings.com 16跟踪评级报告
少数股东权益占比为0.21%。归属于母公司所（2）负债有者权益主要包括实收资本、资本公积、其他综截至2021年末，公司负债规模所有扩大，合收益、盈余公积和未分配利润，分别占9.88%、以流动负债为主，流动负债占比上升较快。债
48.31%、-1.05%、3.44%和37.50%。所有者权益务负担重，以短期债务为主，债务期限结构有
结构稳定性尚可。待优化。截至2022年3月末，受短期债务增加影截至2022年3月末，公司所有者权益52.14响，公司债务负担和短期集中偿付压力进一步亿元，较上年末增长5.74%。其中，归属于母公加重。
司所有者权益占比为99.80%，少数股东权益占截至2021年末，公司负债总额113.30亿比为0.20%。归属于母公司所有者权益主要包元，较上年末增长19.04%，主要系流动负债增括实收资本、资本公积、其他综合收益、盈余公加所致。其中，流动负债占86.25%，非流动负积和未分配利润，分别占归属母公司所有者权债占13.75%。公司负债以流动负债为主，流动益的比例为9.40%、46.81%、-0.88%、3.25%和负债占比上升较快。
39.60%。
表152019－2021年末及2022年3月末公司负债主要构成（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末2022年3月
科目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动负债73.0775.7564.5267.7997.7286.25113.9190.48
短期借款35.9637.2837.4139.3043.0838.0250.8640.40
应付票据13.7014.2111.3811.9526.0823.0236.2728.81
应付账款7.447.717.648.0210.098.9110.298.17
一年内到期的非流动负债7.537.815.916.2114.0912.4310.638.44
非流动负债23.3924.2530.6532.2115.5813.7511.999.52
长期借款9.8510.2115.6116.418.207.234.633.68
负债总额96.46100.0095.18100.00113.30100.00125.90100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2021年末，公司流动负债97.72亿元，截至2021年末，公司一年内到期的非流动较上年末增长51.46%，主要系短期借款和应付负债14.09亿元，较上年末增长138.22%，主要票据增加所致。系长期借款即将到期转入所致。一年内到期的截至2021年末，公司短期借款43.08亿元，非流动负债主要为1年内到期的长期借款（占较上年末增长15.16%，主要系银行借款增加所90.88%）。
致。短期借款主要由保证借款（占44.26%）、保截至2021年末，公司非流动负债15.58亿证及抵押借款（占30.58%）、保证及质押借款元，较上年末下降49.19%，主要系长期借款减（占10.03%）和质押借款（占10.04%）构成。少所致。
截至2021年末，公司应付票据26.08亿元，截至2021年末，公司长期借款8.20亿元，较上年末增长129.28%，主要系公司开立票据较上年末下降47.51%，主要系借款减少，以及结算增加所致。部分长期借款即将到期转入流动负债所致。长截至2021年末，公司应付账款10.09亿元，期借款主要由保证及抵押借款（占44.89%）、保较上年末增长32.16%，主要系材料采购增加所证及质押借款（占22.00%）和保证借款（占致。应付账款主要由货款（占83.53%）和工程33.11%）构成。公司长期借款中，将于2023年款和设备款（占16.47%）构成。应付账款账龄到期的为3.70亿元，将于2024年到期的为2.14全部在1年以内。亿元，将于2025年及以后到期的为2.36亿元。
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截至2021年末，公司全部债务98.25亿元，营业总收入112.36124.27181.68较上年末增长16.07%，主要系短期债务增加所营业成本100.42113.74162.02致。债务结构方面，短期债务占84.73%，长期费用总额9.299.3712.86债务占15.27%，以短期债务为主。短期债务其中：销售费用3.201.131.75
83.25亿元，较上年末增长52.14%；长期债务管理费用1.041.241.48
研发费用3.964.326.22
15.00亿元，较上年末下降49.87%，主要系部分
财务费用1.102.683.42
即将到期转入短期债务所致。从债务指标来看，投资收益1.67-0.58-1.08
截至2021年末，公司资产负债率、全部债务资利润总额3.730.055.03
本化比率和长期债务资本化比率分别为69.68%、营业利润率10.328.1310.50
66.58%和23.33%，较上年末分别下降1.73个百总资本收益率4.392.284.77
分点、2.37个百分点和20.66个百分点。公司债净资产收益率7.90-0.438.67资料来源：公司财务报告、联合资信整理
务负担重，存在较大的集中偿付压力。
截至2022年3月末，公司负债总额从期间费用看，2021年，公司费用总额为125.90亿元，较上年末增长。其中，流动负债12.86亿元，同比增长37.24%，随着公司业务规11.12%占90.48%，非流动负债占9.52%。公司以流动模扩大而增长。从构成看，公司销售费用、管理负债为主，负债结构较上年末变化不大。截至费用、研发费用和财务费用占比分别为13.59%、
2022年3月末，公司全部债务11.50%、48.34%和26.57%。其中，销售费用为109.25亿元，较上年末增长。其中，短期债务亿1.75亿元，同比增长54.96%，主要系保费等上11.19%97.77元，较上年末增长17.44%；长期债务升所致；管理费用为1.48亿元，同比增长18.89%；11.48亿元，较上年末下降。债务结构方面，短研发费用为6.22亿元，同比增长43.81%，主要23.48%期债务占89.49%，长期债务占系研发投入增加所致；财务费用为3.42亿元，10.51%。截至
2022年3月末，公司资产负债率、全部债务资同比增长27.68%，主要系融资增加所致。2021
本化比率和长期债务资本化比率分别为年，公司期间费用率为7.08%，同比下降0.4670.71%、
67.69%和18.05%，较上年末分别提高个百个百分点，公司费用控制能力较好。1.04
分点、提高1.11个百分点和下降5.28个百分点。盈利指标方面，2021年，公司实现投资收益-1.08亿元，损失额同比增长85.49%，主要系4．盈利能力票据贴现增加导致票据贴现利息支出增加所致，
2021年，受行业景气度提升拉动，公司营投资收益占营业利润比重为-22.08%，对营业利
业总收入、利润总额及盈利能力同比均有所提润有一定影响。
升。公司费用控制能力较好，投资收益对利润2021年，公司总资本收益率和净资产收益有一定影响。与同行业相比，公司盈利能力处率分别为4.77%和8.67%，同比分别提高2.49于较低水平。个百分点和9.09个百分点，公司各盈利指标有
2021年，公司实现营业总收入181.68亿元，所提升但整体表现仍较弱。
同比增长46.20%，主要铝价上涨及主要铝箔产与同行业相比，公司盈利能力处于较低水品产销量增加所致；营业成本162.02亿元，同平。
比增长42.45%；营业利润率为10.50%，同比提表172021年同行业公司盈利情况对比（单位：%）高2.37个百分点。2021年，公司实现利润总额证券简称销售毛利率总资产报酬率净资产收益率
5.03亿元，净利润4.27亿元，同比均大幅增长。宏创控股2.62-1.99-5.60
表16公司盈利情情况（单位：亿元、%）明泰铝业12.7711.6317.08
新疆众和13.347.5512.38项目2019年2020年2021年www.lhratings.com 18跟踪评级报告
云铝股份20.3714.0120.14经营活动现金流量净额-6.36-7.456.99
鼎胜新材10.824.798.67投资活动现金流入小计53.4733.0128.25
注：Wind 与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便 投资活动现金流出小计 65.43 32.28 32.14于比较，本表相关指标统一采用 Wind 数据投资活动现金流量净额-11.960.72-3.89
资料来源：Wind
筹资活动前现金流量净额-18.33-6.723.10
2022年1－3月，铝制品高景气度延续，公
筹资活动现金流入小计87.51100.3887.14
司实现营业总收入56.47亿元，同比增长65.82%；
筹资活动现金流出小计66.03100.3384.88
营业成本49.69亿元，同比增长64.51%；营业筹资活动现金流量净额21.480.052.26利润率为11.75%，同比增长0.74个百分点，同现金收入比66.6573.8774.54比变化不大。2022年1－3月，实现利润总额资料来源：公司财务报告，联合资信整理
2.46亿元，同比增长333.16%；实现净利润2.15从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动亿元，同比增长402.93%。现金流入87.14亿元，同比下降13.19%；筹资活动现金流出84.88亿元，同比下降15.39%。
5．现金流分析综上，2021年，公司筹资活动现金净流入2.26
2021年，随着经营业绩的提升，公司现金亿元，同比增长4362.89%，主要系借款增加所
流情况有所改善，经营性现金同比由净流出转致。
为净流入，收入实现质量仍属较差；投资活动2022年1－3月，公司经营活动产生的现金现金流由净流出转为小幅净流出，经营活动可流量净额为1.71亿元，投资活动产生的现金流量以覆盖投资活动现金需求。筹资性现金流有所净额为5.86亿元，筹资活动产生的现金流量净额增加。为1.28亿元。
从经营活动来看，2021年，公司经营活动现金流入181.63亿元，同比增长46.29%，经营6．偿债能力活动现金流出174.64亿元，同比增长32.70%；跟踪期内，公司面临较大的短期偿债压力，公司经营活动现金净流入6.99亿元，同比由净长期偿债能力指标表现有所提升但整体偏弱。
流出转为净流入，主要系公司产品销售量价齐间接融资渠道畅通，整体偿债能力有待提升。
升所致。综上，2021年，公司现金收入比为从短期偿债能力指标看，截至2021年末，
74.54%，同比提高0.67个百分点，虽有所改善公司流动比率与速动比率分别由上年末的但仍较差。107.77%和68.97%分别下降至102.65%和从投资活动来看，2021年，公司投资活动67.38%，流动资产对流动负债的保障程度一般。
现金流入28.25亿元，同比下降14.43%；投资经营现金流动负债比率为7.16%，同比提高活动现金流出32.14亿元，同比下降0.46%。综18.70个百分点；公司经营现金/短期债务为0.08上，2021年，公司投资活动现金净流出3.89亿倍，同比小幅提高；现金短期债务比由上年末的元，同比由净流入转为净流出，主要系购买理财0.41倍提高至0.48倍，现金类资产对短期债务产品增加所致。的保障程度低。公司面临较大的短期偿债压力。
年，公司筹资活动前现金流量净额为 2021 年，公司 EBITDA 为 12.23 亿元，同2021亿元，同比由净流出转为净流入。 比增长 76.91%。从构成看，公司 EBITDA 主要3.10由折旧（占32.58%）、计入财务费用的利息支出
表182019－2021年公司现金流情况（占22.60%）、利润总额（占41.12%）构成。
（单位：亿元、%）
2021 年，公司 EBITDA 利息倍数由上年的 2.07
项目 2019 年 2020 年 2021 年 倍提高至 4.15 倍，EBITDA 对利息的覆盖程度经营活动现金流入小计 99.07 124.16 181.63 较高；全部债务/EBITDA 由上年的 12.25 倍下
经营活动现金流出小计 105.44 131.61 174.64 降至 8.03 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程度www.lhratings.com 19跟踪评级报告一般；经营现金/全部债务由上年的-0.09倍提高十一、结论
至0.07倍，经营现金对全部债务的保障程度较基于对公司经营风险和财务风险等方面的弱；经营现金/利息支出由上年的-2.23倍提高至
综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长
2.37倍，经营现金对利息支出的保障程度一般。
期信用等级为 AA-，维持“鼎胜转债”的债项信整体看，公司长期债务偿债虽有所改善但整体用等级为 AA-，评级展望为稳定。
偏弱。
表192019－2021年公司偿债指标项201920202021项目目年年年
流动比率(%)100.75107.77102.65短
期速动比率(%)71.9268.9767.38
偿经营现金/流动负债(%)-8.71-11.547.16债
经营现金/短期债务
能-0.11-0.140.08
（倍）力现金短期债务比(倍）0.460.410.48
EBITDA（亿元） 8.71 6.91 12.23长 全部债务/EBITDA(倍） 9.16 12.25 8.03期
经营现金/全部债务
偿-0.08-0.090.07
（倍）债
EBITDA/利息支出
能3.552.074.15
（倍）力
经营现金/利息支出
-2.59-2.232.37
（倍）
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至2021年末，公司无对外担保。
截至2021年末，公司无重大未决诉讼。
截至2021年末，公司已获授信总额95.84亿元，其中尚未使用授信额度18.18亿元，公司间接融资渠道有待拓宽；公司是A股上市公司，具备直接融资渠道。
经综合财务分析，考虑到鼎胜集团对公司的资金占用方式包括三种：*公司预付设备或
原材料款签发汇票，最终由鼎胜集团签收并托收；*公司为鼎胜集团以电汇形式垫付工程款；
*公司以电汇形式支付的原材料款项最终流向鼎胜集团。上述占用对公司合并报表影响的项目包括：货币资金、应付票据、预付款项、存货
以及其他应收款等，并对现金流量表中的购买商品、接受劳务支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金以及偿还债务支付的现金造成冲击，在隐性提升债务水平的同时，影响了资产和资金的整体收益率。联合资信将基于上述占用对鼎胜转债偿还能力的损害，保持对包括但不限于上述科目的真实合理性的审慎怀疑。
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附件1-1截至2022年3月末江苏鼎胜新能源材料股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2021年末江苏鼎胜新能源材料股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2021末江苏鼎胜新能源材料股份有限公司主要子公司情况
持股比例(%)子公司名称主要经营地注册地业务性质取得方式直接间接
杭州五星铝业有限公司浙江杭州浙江杭州制造业100.00--设立商品流通
鼎胜铝业（香港）贸易有限公司香港香港100.00--设立业
杭州鼎成铝业有限公司浙江杭州浙江杭州制造业100.00--设立商品流通
杭州鼎胜进出口有限公司浙江杭州浙江杭州100.00--设立业
镇江鼎胜后勤管理服务有限公司江苏镇江江苏镇江服务业100.00--设立
杭州鼎福铝业有限公司浙江杭州浙江杭州制造业100.00--设立
杭州乔洛投资有限公司浙江杭州浙江杭州投资--100.00设立商品流通
江苏荣丽达进出口有限公司江苏镇江江苏镇江--100.00设立业
Dingsheng Sales（USA）Co.Ltd 商品流通
美国美国100.00--设立
鼎胜销售（美国）有限公司业
泰鼎立新材料有限公司泰国泰国制造业93.566.44设立
鼎亨新材料有限公司泰国泰国制造业80.0020.00设立内蒙古通辽内蒙古通辽
内蒙古信兴新能源材料有限公司制造业80.00--设立市市内蒙古通辽内蒙古通辽
内蒙古信兴危险品运输有限公司运输业--80.00设立市市
Prosvic Holding Inc 美国 美国 投资 -- 100.00 设立商品流通
Prosvic Sales Inc 美国 美国 -- 100.00 设立业
Alusino Foil GmbH 商品流通
德国德国--100.00设立德国新能源绿色金属有限责任公司业
EUROPEAN METALS S.R.L.意大利意大利制造业--100.00设立欧洲新能源铝质轻合金材料有限责任公司内蒙古通辽内蒙古通辽非同一控制下企业合
内蒙古联晟新能源材料有限公司制造业100.00--市市并
资料来源：公司年报
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2021年2022年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）26.5522.6139.8248.96
资产总额（亿元）135.37133.29162.61178.04
所有者权益（亿元）38.9138.1149.3152.14
短期债务（亿元）57.2054.7283.2597.77
长期债务（亿元）22.5829.9315.0011.48
全部债务（亿元）79.7784.6598.25109.25
营业收入（亿元）112.36124.27181.6856.47
利润总额（亿元）3.730.055.032.46
EBITDA（亿元） 8.71 6.91 12.23 --
经营性净现金流（亿元）-6.36-7.456.991.71财务指标
销售债权周转次数（次）5.144.815.95--
存货周转次数（次）5.364.945.45--
总资产周转次数（次）1.020.931.23--
现金收入比（%）66.6573.8774.5474.26
营业利润率（%）10.328.1310.5011.75
总资本收益率（%）4.392.284.77--
净资产收益率（%）7.90-0.438.67--
长期债务资本化比率（%）36.7243.9923.3318.05
全部债务资本化比率（%）67.2268.9666.5867.69
资产负债率（%）71.2671.4169.6870.71
流动比率（%）100.75107.77102.65100.88
速动比率（%）71.9268.9767.3869.06
经营现金流动负债比（%）-8.71-11.547.16--
现金短期债务比（倍）0.460.410.480.50
EBITDA 利息倍数（倍） 3.55 2.07 4.15 --
全部债务/EBITDA（倍） 9.16 12.25 8.03 --
注：1．合并口径长期应付款已纳入长期债务及相关计算指标进行核算；3．公司2022年一季度财务数据未经审计
资料来源：公司财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年现金类资产（亿元）7.863.7811.42
资产总额（亿元）100.96101.03116.29
所有者权益（亿元）35.5235.8045.22
短期债务（亿元）36.2137.3555.50
长期债务（亿元）15.8623.239.09
全部债务（亿元）52.0660.5864.59
营业收入（亿元）93.6494.00148.11
利润总额（亿元）2.560.882.59
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）1.11-2.171.78财务指标
销售债权周转次数（次）4.373.905.81
存货周转次数（次）7.176.848.55
总资产周转次数（次）1.090.931.36
现金收入比（%）71.7271.7669.90
营业利润率（%）8.876.767.14
总资本收益率（%）2.380.731.92
净资产收益率（%）5.881.984.66
长期债务资本化比率（%）30.8639.3516.73
全部债务资本化比率（%）59.4462.8658.82
资产负债率（%）64.8264.5761.11
流动比率（%）127.47139.95116.76
速动比率（%）102.56108.3686.26
经营现金流动负债比（%）2.23-5.182.88
现金短期债务比（倍）0.220.100.21
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：母公司总资本收益率不含计入财务费用的利息支出
资料来源：公司财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 24跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 26
