核心观点

2024 年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩稳健增长。公司机柜规模达到371MW，折算为标准机柜数量约7.42 万个，年度全国运营数据中心最低PUE 达1.09。作为批发定制型数据中心服务商，公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势，2025 年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。

事件

公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入17.21 亿元，同比增长11.57%；归母净利润1.32 亿元，同比增长7.49%；扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长27.81%。

公司发布2024 年度利润分配预案，本次每股派发现金股利0. 043元（含税），每股转增0.2 股。连同已派发的中期股息，2024 年全年每股派发现金股利0.067 元（含税），每股转增0.2 股，全年合计拟派发现金股利4010.94 万元（含税），现金分红比例为30.34%。

简评

1、业绩稳健增长，费用管控持续向好。

公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入17.2 1 亿元，同比增长11.57%；归母净利润1.32 亿元，同比增长7.49% ；扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长27.81%；EBITDA 约10 .5 5 亿元，同比增长0.30%。24Q4，公司实现营业收入5.38 亿元，同比增长26.02%，环比增长33.08%；归母净利润0.27 亿元， 同比增长27.02%，环比下降21.46%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比增长119.57%，环比增长19.32%。2024 年，随着终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。

费用管控持续向好。2024 年，公司毛利率31.00%，同比提升2.02pct；销售费用率0.25%，同比增加0.09pct，主要是公司拓展业务开拓销售渠道，销售开支增加；研发费用率5.09%，同比增加0.31pct；管理费用率4. 34%，同比减少0.12pct；财务费用率5.75%，同比减少2.81pct；合计期间费用率为15.43%，同比减少2.53pct；归母净利率7.68%，同比下滑0.29pct，主要是非经常性收益减少。

2、核心区域前瞻性布局，PUE国际领先。

截至2024 年12 月31 日，公司在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营35个数据中心，运营总电力容量371MW，折算成容量5kw/个标准机柜约74,200 个。2025 年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低PUE 可达 1.09，达到国际领先水平。电气技术方面，公司在全国范围内部署过UPS 系统、HVDC 系统、巴拿马电源系统等，在部分数据中心采用了柔性交直流配电网。

3、投资建议

2024 年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩稳健增长。2025 年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。我们预计，公司2025-2027 年归母净利润分别为1.92 亿元、2.34 亿元和2.46 亿元，对应当前市值的PE 分别为104 倍、85 倍和81 倍，维持“增持”评级。

4、风险分析

机柜建设交付不及预期。IDC 机房建设通常需要1-2 年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期，对公司未来收入增长造成负面影响。

短期内客户需求和上电进度不及预期。客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。

新客户拓展和资源储备情况不及预期。客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。