数据港发布2024 年年报和2025 年一季度报告。2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季度报告。2024 年实现营收17.21 亿元，同比增长11.57%；归母净利润1.32 亿元，同比增长7.49%；扣非净利润1.28 亿元，同比增长27.81%。1Q25 实现营收3.95 亿元，同比增长3.57%；归母净利润0.44 亿元，同比上涨23.22%；扣非净利润0.40 亿元，同比增加26.50%。

2024 年销售/管理/研发费用率为0.25%/4.34%/5.09%,同比变化+0.09pct/-0.12pct/+0.31pct，2024 年销售费率增加主要由于公司积极拓展业务并开拓销售渠道， 销售开支增加所致。1Q25 销售/ 管理/ 研发费用率为0.23%/3.14%/5.45%,同比变化+0.04pct/+0.13pct/+0.43pct。

毛利率稳步改善，在手订单充足，财务费用率明显改善。2024 年/1Q25 公司综合毛利率为31.00%/29.19%，分别与上期相比提升2.02pct/1.99pct。我们认为主要由于国内AI 应用拉动基建侧整体需求上行，行业端整体需求向好，另一方面我们认为系公司IDC 机柜上架率提升带动毛利率整体上行。从资产负债维度，公司1Q25 存货约2.31 亿元，较24 年末持平，合同负债约1.76 亿元，较24 年末微增，同时在建工程3.08 亿元，较24 年末增加0.06 亿元，我们认为主要为期中国联通（怀来）大数据创新产业园项目建设及订单需求增加所致。公司1Q25 财务费用率较上年同期显著改善，我们认为由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道，发行超短期融资券及中期票据，财务费用率下降明显。

持续聚焦主业，完善风控体系，护航企业稳健前行。公司主要业务包括IDC业务、IDC 解决方案业务、云服务销售业务三大类。2024 年，公司实现了客户超大型定制化数据中心及公司批发型数据中心的交付和建设，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35 个数据中心，截至2024 年12 月31 日运营总电力容量371MW，折算成容量5kw/个标准机柜约 74200 个。1Q25 公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。公司引入第三方咨询机构，依据国资监管及上市公司内控标准，结合行业实践案例，深入剖析管理短板，发布业财融合平台1.0 版本，全面梳理了公司各业务环节可能存在的风险点和管理漏洞。

目前，公司制度汇编已完成报批流程，并在内部管理平台发布。

投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计25 年~27 年公司营收分别为18.9/20.7/22.6 亿元，归母净利润1.5/1.6/1.8 亿元，对应4 月28 日收盘价P/E 分别为126x/114x/105x，维持“推荐”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险。