事件

2025 年前三季度，公司实现营业收入12.41 亿元，同比+4.93%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+14.05%；实现扣非归母0.99 亿元，同比+7.09%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入4.30 亿元，同比+6.49%；实现归母净利润0.35 亿元，同比+1.13%；扣非归母0.29亿元，同比+0.97%。

成本管控方面取得成效，盈利能力提升

2025 年前三季度，公司营业成本同比+2.38%至8.88 亿元，但得益于营收增速更快，毛利率同比提升1.78 个百分点至28.4%。期间费用方面，研发费用率同比提升0.1pct 至5.4%，显示公司持续加大技术投入，迎接AI 时代发展需求；管理费用同比提升0.5pct 至4.1%，或与业务扩张相关；销售费用同比基本持平至0.3%。资产减值损失同比增加1008.31 万元，对利润形成一定拖累，整体归母净利率同比提升0.77pct 至9.7%。

廊坊项目已完成第一批机电交付，业务拓展成效显著2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025 年6 月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26 年及之后贡献稳定收入。截至25 年Q3，公司已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成35 座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。

投资建议

我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC 行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027 年营收为18.16、19.73、20.98 亿元，同比提升5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38 亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。维持“增持”评级。

风险提示：

CSP 厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。