行业近况

公募基金2025 年1 季度报告披露完毕：医药配置比例环比增长0.41ppt，整体医药生物持仓水平1Q25 为11.03%。回顾1Q25，春节前后国内AI公司DeepSeek以及机器人等领域的技术突破引发市场关注，“科技叙事”转变推动中国资产价值重估。而医药板块受益于国务院政府工作报告中，优化药品集采政策的指导思想，市场预期行业控费压力方面或将边际改善。

评论

主动偏股型基金（含医药主题基金）的医药板块重仓仓位比例为11.03%，同比下降1.42ppt，环比上升0.41ppt。其中，偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为48.82%，同比下降1.02ppt，环比上升3.89ppt；扣除医药主题基金的医药板块持仓比例为4.50%，同比下降0.59ppt，环比基本持平。

综合口径，化学制剂以及其他生物制品板块在1Q25 季度加仓较多，环比分别上升0.61ppt和0.59ppt。偏股型医药主题基金，1Q25 季度也同样在化学制剂和其他生物制品板块加仓较多，环比分别上升3.90ppt和2.62ppt；但在中药以及医疗设备板块分别环比减仓2.28ppt和1.00ppt；不同的是，扣除医药主题基金，主动偏股型基金除了在其他生物制品板块环比增加了0.25ppt的持仓比例之外，在医疗研发外包板块1Q25 环比增加了0.15ppt的持仓，而在中药和医疗设备板块分别环比减仓0.16ppt。

1Q25 基金配置更加偏好有关键研发里程碑进展的创新药标的以及相关产业链。A股，持股总市值变化排名前五为泽璟制药-U、百济神州-U、药明康德、科伦药业和新诺威；排名后五为迈瑞医疗、华润三九、同仁堂、东阿阿胶、恩华药业。持有基金数量排名前五为恒瑞医药、药明康德、百济神州-U、泽璟制药-U、迈瑞医疗，持股总市值排名前五为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、泽璟制药-U、百济神州-U。H股，持股总市值排名前五为科伦博泰生物-B、信达生物、康方生物、药明生物、药明合联。

估值与建议

我们维持覆盖标的盈利预测、目标价及评级。

建议关注：

A股：百济神州、恒瑞医药、科伦药业、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、华大智造、惠泰医疗、迪安诊断。

H股：百济神州、康方生物、药明生物、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚、再鼎医药。

风险

临床试验失败；医保谈判降价超预期；商业化及业务拓展不及预期。