报告摘要：

锚定医检主业深耕细作，双轮驱动产品体系升级。公司紧扣临床需求，围绕“普惠可及、专病深耕”两大维度加速创新产品转型。在专科攻坚上，公司聚焦肿瘤甲基化、感染病理、儿童神经、糖尿病分型等重点专科，持续面向临床迭代服务方案，例如公司推出业内首个碳青霉烯酶全亚型tNGS 精准鉴定项目“睿耐安”，填补了细菌耐药检测部分技术空白；在基层下沉方面，公司大力推广实体肿瘤“惠民3000”基因检测及AD 惠民早筛等产品以降低筛查门槛，带动肿瘤及神经变性病等相关创新检测业务实现两位数以上增长。目前，公司各级客户运营稳定，在基层市场已实现覆盖全国超53%区县的龙头医疗机构，主业底盘持续稳固。

AI 深度赋能全链路，数智转型领跑智慧医检。公司将数智化转型作为核心战略，全面推动AI 技术贯穿生产、营销与服务全流程。例如（1）公司引入首台具身智能机器人KingBot 并开展系统性训练，为未来实现无人化实验室奠定坚实基础；（2）在宫颈癌、血液疾病、肿瘤等重点学科平台重点部署AI 智能体应用，提高效率或降低耗时分别提升50%–400%；（3）在报告质量审核环节，通过应用人工智能模型减少错误，病理报告的审核效率提升了300%，预警准确率达91.2%。此外公司积极响应国家“数据要素×”战略，深度融合新质生产力政策，以 AI 技术贯通全链路，同步构建数据基础设施与可信数据空间，持续领跑智慧医检赛道。

发布股权激励计划，绑定核心利益激励增长。公司已公布《2026 年限制性股票与股票期权激励计划》（草案），拟向激励对象授予权益总计700万股，约占草案公告时公司总股本的1.51%，其中限制性股票与股票期权各拟授予350 万股/份。限制性股票分配覆盖两名副总经理及40 名中层管理人员在内的共计42 名核心团队成员。本激励计划针对首次授予的限制性股票设定了明确的业绩考核目标：（1）以2025 年营收为基数，2026-2028 年营收增长率分别达6.000%、14.480%、25.928%；（2）公司2026-2028 年扣非归母净利润分别达3.9、5.0、6.0 亿元。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为63.96/69.18/76.12 亿元，归母净利润分别为3.92/5.03/6.20 亿元，当前股价对应PE 分别为35.49/27.67/22.47 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策控费与检验降价风险，行业政策变化，市场竞争加剧