公司发布2026 年三季度报告：2026 年前三季度实现营业收入166.50 亿元，同比增长3.61%；归母净利润6.18 亿元，同比增长16.85%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长22.17%。其中单三季度实现营业收入56.53 亿元、归母净利润1.71 亿元、扣非归母净利润1.68 亿元，同比分别增长6.73%、30.69%、48.01%。

收入与利润增速逐季抬升。分季度看，Q1-Q3 收入增速0.85%/3.32%/6.73%，归母增速5.27%/24.25%/30.69%，扣非增速6.98%/27.76%/48.01%。单三季度毛利率31.71%，同比提升0.28 个百分点，；销售费用率20.92%（同比-0.90pct）、管理费用率5.42%（同比+0.21pct）、财务费用率0.41%（同比-0.13pct），销售+管理+财务费用率合计26.74%、同比下降0.82 个百分点。

单季营业利润率4.72%，同比提升1.32 个百分点；归母净利率3.02%，同比提升0.55 个百分点。公司自有品牌2026 前三季度自营门店销售占比23.9%（同比+1.1pct）、统采销售占比77.1%（同比+1.9pct），后续利润率有望进一步提升。分业务看，2026Q1-3 零售收入137.90 亿元（+4.91%）、加盟联盟及分销27.68 亿元（-0.28%），高毛利零售占比由81.8%提升至82.8%。

分品类看， 2026Q1-3 中西成药/ 中药/ 非药品收入分别同比+4.53%/+6.02%/-3.89%。

门店优化提效，区域收入Q3 全面转正。前三季度新增门店948 家（直营273家、加盟675 家）、关闭直营门店211 家，截至9 月末门店总数15,222 家（直营9,794 家、加盟5,428 家）。其中，医保资质门店13,405 家（直营9,020家，占直营92.1%）、门诊统筹资质门店5,023 家（直营3,836 家，占直营39.0%）、门诊慢特病定点1,787 家（占直营18.25%）、双通道资格302 家。

门店优化成果显著，单Q3 收入华中+9.6%、华东+6.8%、西北+4.9%、华南+2.7%、华北+0.9%，五大区域单季全部实现正增长。

线上渠道与数智化提效：2026Q1-3 线上渠道销售额（含加盟）27.75 亿元、同比增长24.4%，单Q3 约10.0 亿元、增速约35%（上半年19.1%），O2O门店12,422 家、24 小时门店901 家。会员总数（含加盟）1.16 亿人、前三季度活跃会员2,871 万人、会员销售占比（不含线上）87.6%，商保履约门店累计超12,000 家。

盈利预测与投资建议：我们看好公司经营提效、通过加盟优势主导扩张、提高市占率，维持“增持”评级。结合股权激励目标，预计2026-2028 归母净利润分别为6.14、6.79、7.49 亿元，对应PE18/17/15x。

风险提示：医保检查、行业出清不及预期、竞争加剧等。