事件:

2025 年4 月21 日，吉祥航空发布2024 年年报：

2024 年，公司实现营业收入220.95 亿元，同比增长9.95%；归母净利润为9.14 亿元，同比增长21.69%。扣非归母净利润为8.03 亿元，同比增长10.56%。

2024Q4，公司实现营业收入46.03 亿元，同比增长9.19%；归母净利润为-3.57 亿元，2023 年同期为-3.82 亿元，扣非归母净利润为-3.86 亿元，2023 年同期为-3.93 亿元。

投资要点:

国际航线加速开拓、运力迅猛增长，需求快速提升2024 年公司加速国际航线布局，新开浦东-巴厘岛、浦东-槟城、浦东-布鲁塞尔、浦东-曼彻斯特、浦东-悉尼/墨尔本等国际航线，运力供给迅猛增长，2024 年国际线ASK 同比增长141.10%，同时免签政策扩容下推动国际客流及中转市场发展，在供给大幅增加下国际线客座率仍同比增加5.65pct，国际线RPK 实现同比增长160.45%。

而国内航线运力相对控制，2024 年公司国内线ASK 同比仅增长2.50%，客座率同比增加2.72pct，国内线RPK 实现同比增长5.80%。

公司座公里收益略下降，九元航空表现优秀

公司座公里收益略下降。2024 年公司客公里收益同比下降4.4%，座公里收益同比略下降2.3%。九元航空经营表现优秀，同时品牌影响力逐步提升。2024 年九元航空实现营业收入42.66 亿元，同比增长16.9%；净利润3.32 亿元，同比增长27.41%，高于其旅客量增速27.34%。

飞机日利用率增长11.5%，机队2024-2027 年计划年复合增速4.3%2024 年公司飞机日利用率11.53 小时，同比增长11.5%，其中A320/B737/B787 分别同比增长10.8%/12.5%/14.4%。2024 年公司净增10 架飞机，机队数量达到127 架（其中93 架空客A320 系列、8 架波音B787 系列、26 架波音B737 系列）。公司计划　　2025/2026/2027 年分别引进3/8/6 架飞机，机队2024-2027 年复合计划增速为4.3%。

公司回购及分红彰显信心

2024 全年累计回购2537.95 万股，回购金额近3 亿元，占注销前总股本1.15%。2024 年中期注销部分回购股份1500 万股，2024 年年度同时拟再次注销部分回购股份1500 万股，总股本减少至21.84 亿股。2024 年公司年度分红为每股0.19 元，全年现金分红4.14 亿元，现金分红比例45.33%。

盈利预测和投资评级：我们预计吉祥航空2025-2027 年营业收入分别为230.88 亿元、249.10 亿元与269.86 亿元；归母净利润分别为17.12 亿元、22.95 亿元与29.45 亿元；对应2025-2027 年PE 分别为16.25/12.12/9.45 倍。我们看好吉祥航空差异化竞争优势，后续随航空旅客需求提升及国际航线开拓，公司盈利弹性有望释放，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。