事件概括：2026 年4 月29 日，公司发布2026 年一季度业绩：26Q1 实现营业收入837.8 亿元，同比（经重列）+15.25%；实现归母净利润41.7 亿元，同比（经重列）-26.6%。剔除非经营性项目后，26Q1 核心归母净利润为45.6 亿元，同比（经重列）+31.0%。

收入端：出口高增长+极氪9X 热销，单车ASP 稳步提升。总量来看，26Q1 公司实现销量70.9 万辆，同比+0.8%。其中，出口销量20.3 万辆，同比+128.7%，增长显著。整体分品牌看，26Q1 吉利品牌销量31.2 万辆（同比-5.5%），银河品牌23.9 万辆（同比-8.0%），极氪品牌7.7 万辆（同比+86.1%），主要受益于极氪9X 的热销；领克品牌8.2 万辆（同比+12.5%）。ASP 来看，26Q1 单车平均销售收入约11.8 万元，同比+14.7%，主要受益于高端化&出口占比提升。

利润端：经营性利润符合预期，利润率稳步提升。26Q1 公司实现核心归母净利润45.6亿元，同比+31.0%。利润率方面，26Q1 毛利率17.5%，同比+1.8pct。经营性净利润率5.4%，同比+0.7pct，主要受益于利润率较高的出口销量占比提升。期间费用方面，26Q1 期间费用率约12.3%，同比+0.7pct，费用控制得当。

出口+高端化双轮驱动，业绩逐步兑现。1）出口：公司原定2026 年出口目标64 万辆，一季度已完成近32%，考虑到四月出口销量继续突破8 万辆，预计全年出口销量有望超预期。2）高端化：随着产能提升，极氪9X 交付量逐步增加，3 月交付破万，奠定极氪高端化形象。同时，主要运动风格的五座SUV 极氪8X 于4 月正式上市，上市29 分钟大定破万，Ultra 及以上版本占比超95%，预计8X+9X 两款车将带动极氪品牌全年利润高增长。

投资建议：公司作为国内领先的平台化车企，在出口+高端化驱动下，业绩有望保持高增长，我们维持2026-2028 年归母净利润，分别为203.6 亿元、261.1 亿元、317.8亿元，以5 月4 号收盘价计算，对应PE 分别为10.7X、8.4X、6.9X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。