核心观点：

吉祥航空发布2023 年年报：公司全年营收201 亿元/yoy+145%；归母净利润/扣非归母净利润分别为7.51 亿元/7.26 亿元，同比扭亏为盈。

业务恢复进程领先，23 年同比增收119 亿元。伴随出行需求回暖，23年公司业务量快速修复，23 年全年运输旅客2464 万人次，约相当于19 年的112%。公司23 年营业收入同比增长119 亿元至201 亿元，其中客运收入同比增长约120 亿元，对应RASK 约为0.41 元，相当于19 年103%。

CASK 同比下降25%，汇兑损失收窄助力全年扭亏。成本端，23 年布伦特原油期货结算价年均价格同比下降17%，叠加机队周转水平提升与公司在实现最优成本结构过程中的努力，23 年吉祥航空CASK 为0.36 元/yoy-25%。费用方面，受益于汇兑损失收窄，公司23 年财务费用同比下降5.75 亿元，助力全年扭亏为盈。

双品牌全赛道布局，期待弹性释放。公司通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。疫情前公司处于宽体机培育起步阶段，多重不利因素拖累业绩表现。但过去三年期间通过持续积蓄经验和成长动能，787 系列已成为公司开拓市场的重要动力，并先后开辟至雅典、米兰、赫尔辛基等远程洲际航线。2023 年三季度受益于量价齐升，公司已经打破自身单季盈利最高纪录。当前公司整体机队日利用率和盈利水平持续修复、业务恢复水平行业领先，待周期上行供需反转，业绩弹性可以期待。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润为22、30、34亿元，参考公司15-19 年估值中枢及同业公司水平，给予24 年PE17X，对应合理价值16.66 元/股，首次覆盖给予“增持“评级。

风险提示：经济波动；重大政策变动；竞争加剧；成本控制不及预期。