事件：

公司发布2025年 三季报，2025Q3营业收入同比增长 1.9%至 13.4亿元，归母净利润同比增长2.8%至1.1 亿元；2025Q1-3 营业收入同比增长0.6%至38.9 亿元，归母净利润同比增长2%至3.8 亿元。

点评：

订单情况改善。2025Q3 营业收入同比增长1.9%至13.4 亿元，预计毛精纺纱线业务收入仍有承压，羊绒纱线业务仍保持较快增长。公司Q3接单情况已有改善，预计Q4 以来体现到报表端收入。

产能建设投放符合预期。年内公司越南“50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000 锭逐步投产，二期30000 锭按计划建设中。银川“20000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成安装调试工作，预计下半年陆续投产。

盈利能力相对稳定。2025Q1-3 公司毛利率同比提升0.8pct 至20.2%，单Q3 毛利率同增1pct 至17.6%，在订单仍有承压情况下实现毛利率提升。费用端，25Q1-3 销售/管理费用率同比增加0.1pct/0.3pct 至1.9%/3.1%，主要系越南及银川产能建设前期管理费用增加。综合使得2025 Q1-3 归母净利率同比增长0.3pct 至10.4%，单Q3 归母净利率同比下降0.7pct 至8.9%。

营运状态保持健康。截至报告期末，公司存货同比增长14.7%至20.6亿元，存货周转天数同比增加18 天至176 天，主要系公司为新产能投放增购原材料。应收/应付账款周转天数分别同比+1/-7 天至40/27 天，基本保持稳定。报告期末拥有货币资金9.9 亿元，现金流充裕。

投资建议：新澳股份作为毛精纺行业领先企业，羊毛价格进入修复周期有望增厚盈利能力，Q3 接单情况改善。我们预计公司2025—2027 年实现营业收入同比增长3.5%/12.5%/10.2%至50.1/56.4/62.1 亿元，归母净利润同比增长4.6%/19.4%/13.4%至4.5/5.4/6.1 亿元，对应PE 为13/11/9倍，维持其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。