毛纺织行业领先企 业。新澳股份前身创立于 1991 年，30 余年深耕毛纺织行业，目前已覆盖羊毛贸易、加工，毛条制条、改性处理，纺纱及染色后整理产业链。2019 年拓展羊绒纱线业务，实现双轮驱动增长，同时实行宽带战略拓展应用场景及下游客户。2025Q1-3 公司实现营收同增0.6%至38.9 亿元，归母净利润同增2%至3.8 亿元。2025H1 毛精纺纱/羊绒纱线/羊毛毛条分别实现收入14.3/7.9/3 亿元。

毛纺行业需求稳健，产能出清趋势明显。毛纺作为纺织行业细分赛道，量小而价值高。2024 年全球约1.3 亿吨纺织纤维产量中，羊毛产量约110万吨，羊绒产量约2.6 万吨。全球毛纺服装市场规模约460 亿美元，混纺所推动的应用场景拓展及其环保属性有望带动毛纺市场需求进一步扩张；供给端来说，欧洲主导毛纺织行业，中国为全球第二大出口国。技术、资金密集型的特点使得行业内部分化严重，在疫情催化下，行业产能出清趋势明显，订单持续向头部企业集中。

宽带战略打开成长空间。自2020 年起，公司开始施行宽带战略以追求更广阔的增长空间。1）拓品类，新增羊绒业务；2）拓产品，新增半精纺、粗纺及花式纱等产品，应用场景向家纺、产业等拓展，从中高端向全层级拓展；3）拓客户，进军大众化市场以追求更多订单。公司目前已搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次的纱线产品结构体系，以满足下游客户多元化需求。

新一轮全球化产能扩张周期。2023 年以来重新进入毛精纺纱线扩产周期。公司自上市以来持续推动产能扩张，主要产品毛精纺纱线产能从上市前4.4 万锭扩张至2023 年约13 万锭，羊毛毛条产能从上市前7000 吨扩张至2023 年1.3 万吨。预计2025 年末毛精纺纱线产能达到18.5 万锭，目标至2028 年达成26 万锭，产能CAGR 维持在10%以上水平。

投资建议：新澳股份作为毛精纺行业领先企业，毛精纺纱线产能稳健扩张，羊毛价格上涨有望带动量价齐升。宽带战略下，公司品类、产品应用场景及下游客户持续拓展打开成长空间。预计公司2025—2027 年实现归母净利润同比增长4.6%/24.9%/12.7%至4.5/5.6/6.3 亿元，对应估值15/12/10 倍，维持其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动，原材料价格波动，产能建设及爬坡不及预期，产品价格提升不及预期，盈利预测及估值不及预期等