核心观点：

H&M 公布FY2026Q1 业绩（2025.12.1-2026.2.28）：（1）收入：FY2026Q1 实现收入496.07 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少1%，主要系去年11 月强劲的黑色星期五销售之后的需求有所减弱，瑞典克朗走强导致以瑞典克朗计价的净销售额下滑，彭博预期收入为504.57 亿瑞典克朗。（2）净利润：FY2026Q1 实现净利润7.04 亿瑞典克朗，同比增长21.59%，彭博预期净利润为6.96 亿瑞典克朗。（3）归母净利润：FY2026Q1实现归母净利润7.24 亿瑞典克朗，同比增长22.71%。（4）毛利率：FY2026Q1 为50.67%，同比增加1.57pct，主要系供应链改进、采购成本降低以及降价成本降低。（5）营业利润率：FY2026Q1 为3.05%，同比增长0.87pct。（6）销售费用率：FY2026Q1 为41.99%，同比增长0.22pct。（7）管理费用率：FY2026Q1为5.63%，同比增加0.53pct。（8）净利率：FY2026Q1 为1.42%，同比减少0.37pct。

按地区：（1）北欧：FY2026Q1 收入为44.73 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比持平，占总收入比例为9.02%。

（2）西欧：FY2026Q1 收入为165.57 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少1%，占总收入比例为33.38%。（3）东欧：FY2026Q1 收入为44.19 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少1%，占总收入比例为8.91%。（4）南欧：

FY2026Q1 收入为68.37 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加3%，占总收入比例为13.78%。（5）北美和南美：

FY2026Q1 收入为111.72 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少3%，占总收入比例为22.52%。（6）亚洲、非洲和太平洋：FY2026Q1 收入为61.49 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少3%，占总收入比例为12.40%。

门店数量：截至2026 年2 月末，公司门店数量4050 家，同比减少163 家，环比FY2025Q4 减少51 家，其中H&M 门店3616 家（同比减少126 家，环比FY2025Q4 减少44 家），COS 门店247 家（同比增加8 家，环比FY2025Q4 增加1 家）。

资产负债表：（1）现金及等价物：FY2026Q1 期末为187.33 亿瑞典克朗，同比增加13.00%。（2）存货：FY2026Q1期末为346.08 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少5%。

运营指标：（1）应收账款周转天数：FY2026Q1 为9.08 天，同比增加2.18 天。（2）存货周转天数：FY2026Q1为128.80 天，同比减少1.19 天。

业绩展望：（1）公司预计2026 年3 月销售额以当地货币计算将同比增长1%。（2）公司预计2026 年第二季度降价成本占销售额的比例将同比上升。（3）公司2026 年计划开设约80 家新店，关闭约160 家门店。新店开设计划覆盖所有地区，且大部分新店将开设在增长型市场。这将对2026 年全年收入有积极影响。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；消费者需求不足风险；行业竞争激烈风险；地缘政治不确定性风险。