Q3 顺价改善叠加费用摊薄，归母同比+36%，利润弹性有效释放26Q3 公司实现营业收入15.8 亿元，同比+17.6%；毛利率18.9%，同比约+1.2pp。Q3收入利润双双增长，主要来自毛精纺纱线量价利齐升，羊绒业务量价改善，毛条业务受益产品价格上涨。

费用端，Q3 期间费用率7.3%，同比-0.5pp，其中销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.6pp，主要来自收入放量带来费用摊薄；财务费用同比增加约440 万元，主要来自汇兑损失。

收入利润双增长叠加费用摊薄，最终公司Q3 实现归母净利润1.45 亿元，同比+36.0%，利润端增速快于收入端，原材料涨价背景下公司盈利能力快速增长。

伴随秋冬外贸订单旺季，公司产品顺价较上半年更为顺畅，带动盈利能力改善。截至三季度末，公司存货29.7 亿元，同比+44.0%，主要由于公司在羊毛涨价背景下对毛价后市依然看好，积极购入原材料，为旺季订单交付及后续盈利释放提供支撑。

Q1-Q3 收入稳健增长，毛利率回升带动利润增速提升，归母同比+25%26Q1-Q3 公司实现营业收入46.6 亿元，同比+19.7%；毛利率20.4%，同比+0.2pp。毛利率同比变化较上半年的-0.4pp 转正，主要来自Q3 毛利率带动；期间费用率7.5%，同比-0.1pp，销售、管理费用率下降抵消了部分财务费用率上升的影响。

量利双增叠加费用率基本持平，最终Q1-Q3 公司实现归母净利润4.71 亿元，同比+24.7%。羊毛出口旺季在即，产品顺价有望延续改善，叠加银川、越南生产基地产能利用率提升，规模效应有望进一步显现，公司业绩弹性有望有效释放。

羊毛供给低位约束延续，原料价格仍有支撑

原材料端，截至10/21 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1252 美分/公斤，26 年初至今+15.9%，位于2024 年以来价格历史分位69.3%，羊毛价格维持高位。

据AWPFC 于2026 年8 月发布的预测，26/27 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）预计24.93 万吨，同比-1.8%，剪毛羊数量预计5630 万只，同比-4.7%，仍处历史低位。羊群规模约束使短期供给扩张相对有限，叠加秋冬采购需求逐步释放，羊毛价格仍有较好支撑，公司原料储备有望伴随产品顺价共同支撑盈利表现。

盈利预测及投资建议：

我们看好羊毛价格维持高位及产品顺价改善带来的盈利弹性。公司Q3 末原料储备较为充足，伴随海外采购旺季来临，收入增长、价格传导与规模效应有望共同推动利润释放；中期随着银川、越南生产基地产能稳步释放，公司有望进一步夯实供应链优势。

我们预计公司26-28 年实现收入59.8/65.7/70.5 亿元，同比+18%/+10%/+7%，实现归母净利润5.82/6.55/7.23 亿元，同比+21%/+13%/+10%，PE 对应9.7/8.6/7.8 倍，按照分红比例53%估算，股息率5.5%，维持“买入”评级。

风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动；再融资推进不及预期风险。