事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现收入31.36亿元，同比增长46.94%；归母净利润5.95 亿元，同比增长341.01%；扣非归母净利润5.38 亿元，同比增长326.22%。1Q2025，公司实现收入8.85 亿元，同比增长62.95%；归母净利润2.09 亿元，同比增长209.65%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长215%。

盈利能力逐季提升：公司已实现连续5 个季度毛利率环比提升，1Q2025 毛利率达到40.95%，创3Q2021 以来单季度毛利率新高。主要系公司依托AIoTSoC 芯片平台布局优势，以旗舰产品RK3588、RK356X、RV11 系列为代表的各AIoT 算力平台快速增长，营收结构持续优化，带动盈利能力不断提升。

新产品持续布局，奠定长期增长基础：公司于2024 年推出的RK3576、RK2118、RV1103B、RK3506 及周边芯片等多款新产品有望在2025 年持续贡献业绩驱动力，同时公司前瞻布局下一代旗舰芯片，2025 年公司将基于已有的IP 储备，重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。

下游应用领域加速开拓：公司在深耕传统优势领域的同时不断开拓新市场，汽车电子领域公司产品导入已量产车型十余款，获得超过20 个定点项目；机器人领域公司产品广泛应用于工业/服务/仓储物流/陪护/娱乐/清洁/四足/人形机器人等产品。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入42.01/56.04/69.56 亿元，归母净利润9.14/12.96/16.73 亿元。对应PE 分别为78.13/55.09/42.69 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。