核心要点：

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，毛利率逐季抬升

根据瑞芯微2024 年年报，2024 年公司实现营收31.36 亿元，同比增长46.94%，实现归母净利润5.95 亿元，同比增长341.01%，实现扣非归母净利润5.38亿元，同比增长326.22%。根据Wind 数据，公司2024Q4 和2025Q1 单季度分别实现营收9.77 亿元、8.85 亿元，分别同比增长43.64%、62.95%，单季度分别实现归母净利润2.43 亿元、2.09 亿元，分别同比增长322.37%、209.65%，单季度分别实现扣非归母净利润1.95 亿元、2.08 亿元，分别同比增长225.41%、215.00%。 2024Q1—2025Q1 五个季度的毛利率分别为34.68%、36.86%、37.34%、39.96%、40.95%，毛利率逐季抬升。

旗舰芯片RK3588 放量，推动净利润高增

公司依托AIoT SoC 芯片平台布局优势，在旗舰芯片RK3588 带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合拳，促进下游AIoT 多产品线的占有率持续提升，尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域。以RK3588、RK356X、RV11 系列为代表的各AIoT 算力平台快速增长，驱动公司业绩高增长。RK3588 的放量推动了公司毛利率的抬升，进而推动了公司净利润高速增长。

新品有序推出，重点发展汽车电子、机器视觉、机器人等市场

2024 年公司推出了中高端产品RK3576，适用于中高端更主流档位的产品需求，在中高端场景下更具有性价比，在同档位产品中具有良好的竞争力，完善了公司AIoT 芯片平台不同产品之间的阶梯序列，与RK3588 形成组合拳、促进客户不同档位的终端设备均选用公司产品。2024 年公司还推出了全新入门级工业处理器RK3506J、AI 音频专用处理器RK2118、经济型智能视觉处理器RV1103B/C，新品完善了公司产品的多层次布局，增强了公司产品的功能。2025 年公司将基于已有的IP 储备，重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。瑞芯微重点发展汽车电子、机器视觉、机器人等市场，在汽车电子市场中，公司产品可以应用于智能座舱、仪表盘、车载摄像头和车载音频上。在机器视觉市场中，公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域，覆盖各类IPC、智能门锁、智能家居、智能支付、词典笔、机器人、扫地机、车载摄像头、工业相机、智能巡检设备等各类智能终端设备。在机器人市场中，公司的产品可以用于主控、视觉感知和音频交互功能，广泛应用于工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁机器人、四足机器人、人形机器人等。

投资建议

公司为AIOT SOC 龙头，产品已进入头部车企、安防厂商和机器人厂商供应链，基于以RK3588 为代表的产品的强大竞争力，公司在AIOT 各场景的份额有望持续提升。后续随着新一代旗舰RK3688 的发布，以及产品矩阵的不断丰富，公司的业绩有望持续快速增长。我们预计2025-2027 年公司归母净利润为9.65 亿元、13.15 亿元、17.14 亿元，增长率分别为62.2%、36.3%、30.3%。截至5 月9 日收盘，现价对应PE 分别为74.02 倍、54.29 倍、41.67倍，首次覆盖给予瑞芯微“买入”评级。

风险提示

AIOT SOC 行业竞争加剧的风险；汽车行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧影响公司供应链稳定的风险。