投资要点

25Q3 营收利润增速阶段性放缓，供应链扰动不改长期动能。据公司25年三季报，25Q1-Q3 实现营收31.41 亿元，yoy+45.46%；毛利率41.77%，yoy+5.25pcts；归母净利润7.8 亿元，同比增长121.65%，与此前预期一致。25Q3 单季营收10.96 亿元，yoy+20.26%，qoq-5.63%；毛利率40.8%，yoy+3.46pcts，qoq-2.52pcts；销售净利率22.68%，yoy+4.14pcts，qoq-5.03pcts。公司表示由于DDR4 存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT 产品向DDR5 转型，方案调整时间影响短期需求，导致第三季度收入增长略缓，预计随后会继续快速增长。

协处理器+视觉芯片双线突破，打开端侧算力新增长曲线。2025 年9 月23 开幕的第25 届中国国际工业博览会上，瑞芯微展示两款端侧AI 新品——RK1828 协处理器与RV1126BJ 工业视觉芯片。两者形成“算力+感知”的产品矩阵，标志着公司从边缘计算芯片向端侧AI 平台生态转型。RK1828 协处理器内嵌高带宽DRAM，单颗可实现百token/s 级推理输出，满足3B/7B 大模型实时部署需求；支持多芯片协同，可根据终端算力需求线性扩展，适配从工业网关到智能终端的多层场景，有望成为未来AIoT 设备升级的标配芯片。RV1126BJ 采用四核A53+3TOPSNPU 架构，支持多精度推理，可流畅运行2B 级多模态模型。搭载12MAI ISP 与多光源融合感知技术（RGB、红外、ToF 等），在工业质检、安防监控等场景实现高精度视觉识别。

机器人+智能座舱双引擎驱动，端侧大模型与多模态感知开启新增长周期。在工博会机器人与工业展区，公司展示了多款基于RK3588、RK182X、RV1126 系列的智能机器人与座舱方案，覆盖从工业到消费级的多层应用。机器人方面，基于 RK3588 的平台已被用于工业巡检、AGV 搬运、清洁及陪伴机器人等；公司展示的“机器狗+机械臂轻量级服务机器人”基于RK3588 主控+RK1820 协处理器 架构，运行ROS2系统，通过部署Qwen LLM 与VLM 模型，实现任务规划、自主导航与精准抓取。智能座舱方面，基于RK3588M 等的芯片组合覆盖从中高端智能座舱、液晶仪表到车载功放的多层应用，已实现主流车企量产落地。

盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC 行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588 领衔的多条AIoT 产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局，我们维持此前预期，预测公司2025-2027 年营业收入分别为43.71/55.58/69.62 亿元，归母净利润为10.6/14.5/18.7 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。