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公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入31.41 亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80 亿元，同比增长121.65%。

投资要点

存储涨价短期扰动业绩，AIOT 长期增长动能强劲。受益于AI 技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT 行业正处在创新发展周期，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现收入31.41 亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80 亿元，同比增长121.65%。单季度来看，Q3 实现收入10.96 亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63%，主要系DDR4 存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AI0T 产品向DDR5 转型，方案调整时间影响短期需求；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长47.06%，环比减少22.77%。

重点研发RK3688，开启新一轮成长周期。RK3588 兼顾多场景需求、通用性强，带领各AIoT 算力平台在汽车电子、机器视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，拉动业绩增长。此外，针对AIoT2.0格局下的端侧AIoT 场景需求，公司重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。同时，公司推进新款次旗舰芯片RK3668 的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本，快速响应市场需求。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为10.8/14.5/18.5 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。