事件：公司发布2025 三季报，前三季度公司实现营收31.41 亿元，同比+45.46%；实现归母净利润7.80 亿元，同比+121.65%。单三季度公司实现营收10.96 亿元，同比+20.26%，环比-5.63%；实现归母净利润2.48 亿元，同比+47.06%，环比-22.77%。

客户内存方案调整影响短期需求：由于DDR4 存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT 产品向DDR5 转型，带来1）方案调整时间影响短期需求，2）高端产品占比短期减少，一定程度影响毛利率，叠加公司研发持续投入，导致三季度业绩增长略缓。

后续快速增长预期不变，大算力平台深度卡位：公司对于后续季度快速增长预期不变，需求依旧旺盛。在端侧AI 驱动下的对于搭载大算力计算核心、大容量/带宽存储的主控处理芯片而言，是一个长期维度的产品升级和需求提升逻辑驱动的景气周期。公司RK 182X 系列3D Dram+NPU 新品开启协处理器+SOC 主控双主线产品矩阵，深度卡位端侧市场，构筑大算力平台。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入43.74、55.19、69.53 亿元，实现归母净利润10.71、14.11、18.42 亿元，对应PE 分别为68.7、52.1、39.9 倍。维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。