投资要点

AIoT 算力平台增长强劲，毛利率随产品结构进一步优化。2026年Q1 尽管终端市场受存储涨价冲击，但AIoT 市场依旧保持增长，端侧AI 落地持续深化。公司依托RK3588、RK3576、RV11 等主力算力平台实现营收12.05 亿元，同比增长36.22%，叠加产品结构优化，净利润达3.29 亿元，同比增长57.15%，创下一季度业绩新高，毛利率提升至43.04%，同比增长2.09pct。此前推出的RK182X 协处理器系列落地进度超预期，已快速切入多行业并实现客户量产，同时公司通过举办AI 软件生态大会完善生态布局，RK18、RK36 系列新品研发稳步推进，部分产品即将投片，AIoT 算力平台与协处理器双轨发展格局成型。展望后续，AIoT 及相关新质生产力产品将具备较强的发展韧性。

股权激励绑定核心人才，三年考核锚定增长。公司近期发布股权激励草案，本激励计划拟授予激励对象的权益总计638.00 万份，约占激励计划草案公布日股本总额的1.52%，其中首次授予的权益约占股本总额的1.22%，占激励计划拟授予权益总数的80.64%；预留部分占股本总额的0.29%，占激励计划的19.36%。本次股权激励三年分期解锁，考核连续三年增速不低于20%，体现公司对未来成长的信心，同时聚焦核心研发骨干、高预留份额也利于吸纳高端人才。

投资建议：

我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为57/72/94 亿元，归母净利润分别为13/18/24 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险；上游原材料及存储价格持续上涨。