投资要点

前三季度业绩保持高增长，盈利表现持续向好。2026 年前三季度公司预计实现营收44.47 亿元，同比增长41.56%；归母净利润13.10–13.50 亿元，同比增长68.04%–73.17%；扣非归母净利润12.80–13.20 亿元，同比增长69.32%–74.61%。归母净利润增速高于营收增速，综合毛利率保持稳定，端侧AI 业务增长持续带动公司业绩提升。

端侧AI 应用持续拓展，多领域产品保持高速增长。公司AIoT 芯片平台持续发展，机器人、汽车电子、机器视觉及工业应用等产品线保持高速增长。随着端侧AI 在更多场景落地，公司产品应用范围进一步扩大。

我们认为，机器人、汽车电子等领域的需求增长将为公司后续业务发展提供支撑。

三季度供应链影响部分订单交付，预计四季度逐步恢复。2026 年上半年以来，存储、阻容等原材料价格持续上涨，三季度PCB 原材料供应紧张、交期延长，影响部分终端产品生产，导致芯片订单滞后、顺延。公司产品中内置存储（KGD）占比较低，预计PCB 交付问题将在四季度有所恢复。随着供应链交付改善，前期延迟订单有望逐步释放。

多款新品四季度集中放量，主控与协处理器双线布局逐步完善。AI 协处理器RK182X 已进入产品发布及项目量产阶段，预计四季度放量；RK3572 于三季度量产，预计四季度大规模出货。此外，新一代协处理器计划年内发布，RK3668 即将投产，RK3688 后续推出。随着新品陆续上市，公司主控芯片与AI 协处理器产品布局进一步完善，有望受益于端侧AI 大模型应用需求增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司端侧AI 业务持续增长，RK182X、RK3572 等新品陆续放量，我们上调2026–2028 年营业收入预测至66.03/81.22/101.52 亿元（前值61.63/75.80/94.76 亿元），上调归母净利润预测至18.07/21.88/26.99 亿元（前值15.58/19.75/25.20 亿元），对应EPS 分别为4.27/5.17/6.37 元，当前股价对应PE 分别为45/37/30 倍。我们看好公司在端侧AI 主控芯片及协处理器领域的产品布局，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料供应紧张；下游需求不及预期；新产品研发及量产进度不及预期；行业竞争加剧等。