2023Q3 业绩同比高增，智能座舱放量贡献增量，维持“买入”评级

公司发布2023 三季报公告，2023 前三季度实现营收14.55 亿元，同比-7.37%；归母净利润0.77 亿元，同比-71.99%；扣非净利润0.66 亿元，同比-61.56%；毛利率34.81%，同比-3.66pcts。2023Q3 单季度实现营收6.02 亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；归母净利润0.53 亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%；扣非净利润0.51 亿元，同比+0.75 亿元，环比+30.84%；毛利率36.08%，同比-0.96pcts，环比+1.85pcts。公司是国内AIoT 领域SoC 龙头，因下游需求恢复不及预期，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年归母净利润为1.90/4.77/6.92 亿元（前值为3.45/5.39/7.88 亿元），预计2023/2024/2025 年EPS 为0.45/1.14/1.66 元（前值为0.83/1.29/1.89 元），当前股价对应PE 为151.8/60.5/41.7 倍，我们看好公司产品在智能座舱领域的持续放量，维持“买入”评级。

库存下降叠加费用率维稳，净利率环比修复

从行业层面来看，2023Q3 国内电子业内外销下降幅度收窄；从公司层面来看，一方面受益于长期耕耘布局的AIoT 需求逐渐提升，另一方面产品在智能座舱领域中量产，公司2023Q3 业绩同环比上涨。公司库存明显改善，2023Q3 库存达到14.10 亿元，环比-6.48%，存货周转天数达341 天，环比-53 天；重视研发，2023Q3 研发费用为1.41 亿元，同比+4.00%，环比+1.38%，研发费用率为23.37%，同比-17.81pcts，环比-3.15pcts；管理/销售费用率控制良好，2023Q3 管理/销售费用率分别为4.06%/1.87%，同比分别-2.74/-1.61pcts，环比-0.26/-0.12pcts；净利率环比修复，2023Q3 净利率为8.73%，同比+7.60pcts，环比+0.48pcts。

持续开拓智能座舱市场，有望随智能座舱持续放量带来业绩增长

公司RK3588 已得到数家头部车厂的认可，未来将陆续在更多的汽车上进行导入，持续提升汽车电子领域市场份额。随着公司产品在智能座舱领域中的持续放量，有望为公司未来业绩增长注入成长动力。

风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。